行情复盘：2024年1月，中药和医药流通表现持续稳健
　　截至2024年1月29日，2024年1月沪深300下跌3.71%，医药（中信）指数（CI005018）下跌13.05%，医药板块涨幅在29个中信一级行业中排倒数第4名。
　　根据Wind系统中信证券行业分类医药二级行业分析发现，1月CS医药子板块全线下跌，其中中药饮片（-2.4%）、中成药（-6.4%）、医药流通（-8.1%）调整较少，生物医药（-17.6%）、医疗服务（-17.6%）、化学原料药（-16.1%）跌幅居前。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月中药板块跌幅最小（-1.6%），其中华润三九（+14.2%）、东阿阿胶（+11.7%）表现较好；科研服务跌幅最大（-21.6%），主要是药康生物（-31.1%）、皓元医药（-28.0%）、禾信仪器（-25.8%）等调整较多。截至2024年1月29日，2024年1月个股涨幅前三分别为开开实业（+14.2%）、华润三九（+14.2%）、英诺特（+13.9%）；个股跌幅前三分别为荣昌生物（-32.5%）、药康生物（-31.1%）及鹿得医疗（-29.3%）。估值角度来看，截至2024年1月29日，医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为24.65倍，较2023年12月29日估值减少3.4；医药行业相对沪深300的估值溢价率为136%，较2023年12月29日减少32pct，明显低于四年来中枢水平（162.7%）。截至2024年1月29日，估值绝对值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务，市盈率分别为31倍、29倍、27倍。
　　2月组合：推荐医药阻力小的领域
　　月度组合复盘：截至2024.1.29，2024年1月浙商医药组合标的平均月度下跌9.5%，跑赢中信医药指数3.6 pct。具体标的看，东阿阿胶（+11.7%）、羚锐制药（+4.0%）涨幅居前，开立医疗（-20.2%）、药明康德（-18.4%）跌幅最为明显。
　　2月行业观点：在政策加持下，2月份我们推荐投资者关注基本面较好的央/国企标的及安全边际较高、基本面改善的超跌标的。我们推荐：1）在央国企市值管理纳入业绩考核后，业绩可能超预期、基本面持续改善的标的。包括中药、流通医疗设备等相关标的；2）创新药械海外持续突破的龙头企业及院内刚需细分赛道；3）受国际关系影响较大，前期超跌、具有较高估值性价比的CDMO龙头公司。
　　浙商医药2024年2月组合：东阿阿胶、华润三九、新华医疗、大参林、药明康德、普利制药、仙琚制药、康方生物、开立医疗、百诚医药、上海医药。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。