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>> 国盛证券-基础化工行业策略:新材料国产化崛起,细分周期景气到来-240201
上传日期:   2024/2/1 大小:   9023KB
格式:   pdf  共98页 来源:   国盛证券
评级:   优于大势 作者:   杨义韬,王席鑫
行业名称:   化工
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化工盈利能力或已触底,待投产收尾,有望迎来破晓。2020至2022年,在海外化工品减产、新能源超预期等诸多红利下,化工板块迎来了持续数年的高景气,这导致了在建工程增速于2021Q3开始上行,并已于2023Q1开始拐头向下。目前,化工扩产情绪已显著退潮,板块盈利能力或已筑底。我们认为本轮周期可对标2012至2014年——同样是在需求低增速背景下,供给仍在加速释放,尚未拐头。在建工程到固定资产存在约一年半的传导周期,待固定资产增速进入下行通道(说明产能释放已进入尾声),化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行,化工板块破晓将至。
  重视“景气赛道白马”的投资机会。当下,化工价值白马的成长性仍在持续兑现,估值已进入中长期配置区间。同时,我们提出化工“景气赛道白马”的概念,需满足成长性优异、卡位高估值领域、平台化布局、研发体系完善、产品尚未国产化等标准,标的包括新宙邦、万润股份、昊华科技、雅克科技、鼎龙股份等。我们认为,“景气赛道白马”有望与价值白马一同成为化工板块的核心资产,在未来实现业绩成长与估值抬升的双击。
  把握科技主线,景气赛道多点开花。成长板块中,结合对下游景气的研判,我们认为新型显示、半导体、人工智能等新兴科技产业有望成为2024年化工景气赛道的投资主线,并将带来消费电子(OLED、VR/AR/MR)、人工智能(算力相关)、机器人(轻量化)、半导体(晶圆制造和先进封装)等相关新材料的机会;同时,新能源领域材料的变革迭代从未停止:在光伏中,POE粒子尚未国产化,盈利能力强,有望迎来数年的红利;在锂电池中,随800V快充的渗透,导电炭黑的盈利水平有望大幅提升。
  三大细分周期景气到来。周期板块中,涤纶长丝、萤石、制冷剂满足格局收敛、行业整体供给新增少、中期盈利向上,行业景气有望到来。具体而言,我们认为萤石在行业龙头完成本轮产能扩张后,在需求端的拉动、供给端中小产能的退出下,有望进入高景气;涤纶长丝龙头竞争力持续强化,行业持续回暖;制冷剂在执行配额后供给端收缩,价格中枢有望抬升。
  投资建议:2024年化工板块有望筑底复苏,把握三大投资主线。
  风险提示:下游需求低于预期,产品价格波动,国际油价波动,新项目建设进度不及预期,假设和测算误差风险。
  
 
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