核心观点
　　11-12月波司登品牌在抖音快速放量带动下实现高增，根据魔镜数据，11-12月波司登品牌线上（淘宝系+京东+抖音）销售增长达85%，其中淘宝系、京东、抖音分别增长29%、44%、189%，抖音渠道快速放量（第三方数据存在偏差，仅作为参考），预计线下同步保持高景气。展望1-2月：24年首场寒潮在1月底到来，叠加春节时间相对较晚延长旺季销售时间，FY24旺季销售表现有望超预期，将FY24年营收预期增速从15%上调至20%，期待财年业绩靓丽表现。24年1月16日MSCI维持波司登ESG的A级评级，为中国品牌公司最佳评级，继续引领可持续时尚发展。
　　简评
　　23年11-12月线上在抖音快速放量带动下实现高增，预计线下保持高景气，展望1-2月：24年首场寒潮在1月底到来，叠加春节时间相对较晚延长旺季销售时间，FY24旺季销售表现有望超预期。根据魔镜数据，23年11-12月波司登品牌线上渠道（淘宝系+京东+抖音）销售增长85%，其中淘宝系、京东、抖音分别增长29%、44%、189%，抖音渠道快速放量（第三方数据存在偏差，仅作为参考）。根据中国天气网，24年首场寒潮在1月20号开启，中东部将出现大范围大风降温以及雨雪天气，气温将由之前的偏高状态转为明显偏低，南部将出现雨雪转换，局地或现大暴雪，进一步催化公司旺季销售，叠加24年春节为2月10日，早于23年1月22日，延长销售旺季近20天，进一步助力旺季表现。
　　11月底发布向9位核心高管及170名核心管理层及员工的期权和股权激励计划，持续激励及绑定员工与企业共同成长。11月29日公司发布《授出奖励股份及购股权》，议决：1）授出奖励股份，对9名选定的董监高核心管理层授出7840万股奖励股份（占总股本的约0.72%），而相关获授人须就每股奖励股份支付1.62港元；2）授出购股权，向170名核心高管和员工授予5.1亿份购股权（占行权前总股本的约4.69%），行使价为3.24港元/股，行权有效期为自2023年11月28日起44个月。
　　后续展望：销售方面，看好公司在轻薄羽绒服、冲锋衣等品类拓展叠加旺季销售景气带动下营收保持稳健增长，预计全年营收增速有望达20%，全年毛利率有望稳中有升；营运方面，公司在快反节机制下及前期库存的积极去化下，当前库存水平保持行业低位，库存压力较小，折扣率有望保持理想水平；费用方面，预计全年仍将保持控费战略，费用率小幅改善。
　　盈利预测：根据线上数据跟踪等预计公司旺季销售表现有望超预期，上调盈利预测，预计公司FY24-FY26营收分别为201.6、231.1、262.3亿元，分别同比增长20.2%、14.6%、13.5%；归母净利润分别为27.1、31.1、35.4亿元，分别同增26.8%、14.7%、13.7%；对应PE为12.9x、11.2x、9.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　消费复苏进展不达预期：疫后信心修复仍需要一定时间，目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对行业内公司生产经营目标达成带来不确定性。
　　暖冬影响冬季销售：公司主要产品为羽绒服，产品销售季节性明显，每年11月至次年1月占公司财年收入的约70%。羽绒服品类功能性明显，冬季气温偏暖将直接影响公司产品需求。
　　原材料价格波动风险：原材料采购成本占公司营业成本比重较大。如果上游原材料价格上涨，将直接影响公司盈利能力。