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>> 首创证券-宏观经济周报:顺势而为-240206
上传日期:   2024/2/7 大小:   574KB
格式:   pdf  共12页 来源:   首创证券
评级:   -- 作者:   韦志超
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股弱债强延续。上周A股在政策刺激之下超跌反弹,但本周重回股弱债强的趋势。周内,万得全A收跌9.3%,南华工业品指数基本持平,10年期国债收益率下行9.4BP。总体上,股弱债强的趋势没有变化,因为形成趋势的因素没有发生明显变化。一方面,经济虽然低位小幅反弹,但仍然处于一个偏弱的状态,以房地产为代表的高频指标依然没有起色,另一方面,政策基调在4月中共中央政治局会议以前也难有大的调整。海外对国内没有明显扰动,10年美国国债收益率在4%左右波动。
  小票调整仍需关注。将主要股指本轮调整幅度与2015和2018年两个时期的调整比较,可以发现:(1)大部分股指本轮调整幅度超过2018年、但不及2015年;(2)本轮大票回撤比小票更深,以2015和2018年两轮熊市的调整幅度作为参照,结论仍然成立。边际上,周内小票相对于大票确实存在补跌的现象。万得微盘股、中证2000和北证50在主要股指中跌幅居前,周内分别下跌21.7%、16.8%、15.5%。相对小票,大票周内表现明显更好,上证50和沪深300相对万得全A均有正的超额收益。原因既有上文提到的大票比小票跌幅更大,也有增量资金托底的因素。
  利率债“两头重”。利率债虽然全面走强,但结构上也有分化,1年期和30年期均比10年期收益率下行幅度更大,三者周内分别下行14.3、9.4和12.6BP。债市走强的原因有一部分与股市走弱一体同源,另外还有跨月、跨年流动性边际宽松的影响。
  美联储偏鹰,美国经济偏强。1月底2月初美债的走势大幅震荡,特别是1月31日-2月2日三个交易日,10年美债收益率先下行12bp,又上行16bp。在这三个交易日内,美债收益率下行的时候,反而是美联储偏鹰的1月议息会议公告之时。与此同时,美股随着美债收益率先下再上。究其原因,可能是对美国经济的预期短期大幅波动。
  高频数据扫描。高频数据显示经济低位平稳运行,关键数据起色不大。
  后市展望。短期经济基本面将维持偏弱状态,股弱债强仍是当前趋势,当下继续顺势而为。预计一季度经济数据出炉政策才会有明显变化,到时再根据政策动向调整策略。如果政策转向,则将当前策略反向操作。
  风险提示。地产下行超预期,政策不及预期,海外扰动超预期。
  
 
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