资金来源持续下降，行业资金面临压力
　　房地产行业到位资金自2021年起增速放缓，2022年以来到位资金持续下降，2023年12月单月资金来源降幅有所扩大，其中国内贷款增速由正转负，自筹资金降幅收窄，利用外资、定金及预收款、个人按揭贷款降幅扩大；与之对应的是2023年商品房销售额较2022年下降，投资额仍然维持阶段低位，房企信心不足、居民住房消费观望情绪较浓，房地产行业资金仍然面临压力。
　　房地产融资政策宽松，金融端支持有望改善
　　房地产资金政策逐步宽松，行业资金有望获得改善。回顾2018-2023年近六年的全国性房地产资金政策，政策与行业资本面逆周期调节。2018-2021年行业到位资金总体而言呈增长态势，融资政策以限制性为主，2020年推出房企融资“三道红线”和贷款“两个上限”进一步加强监管；2022-2023年资金来源持续负增长，政府出台房企融资“三支箭”、支持民营房企融资25条、房地产贷款“三个不低于”等一系列措施支持房企融资。
　　房企资金仍有压力，融资政策有望持续发力
　　2023年房企销售额持续承压，房企现金流仍然面临一定压力，融资仍需政策持续发力。选取五家重点房企作为样本分析，现金流入端，招商蛇口与其它房企销售表现明显分化，销售好于行业平均；样本房企债权融资规模较2022年同期显著减小。现金流出端，2023年上半年样本房企新开工面积有所下降，房企开工意愿较弱，三家房企现金短债比下跌；全年拿地金额增加。当前房企仍面临资金压力，有待融资政策宽松，继续发挥作用。
　　投资建议
　　房地产行业仍为我国支柱产业，监管部门重视改善房企融资环境、防范行业风险，预计未来有望继续宽松房企融资政策。我们建议重点关注资金实力较强、土储更为优质充裕的国央企，以及在本轮行业出清中率先完成信用修复的优质民企。此外二手房市场恢复强劲，建议关注存量房龙头企业。
　　风险提示：（1）政策效果滞后性风险；（2）房地产市场超预期下行风险;（3)金融市场波动风险