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>> 国投证券-恒林股份(603661)跨境电商全链条布局,大家居协同成长可期-240207
上传日期:   2024/2/8 大小:   771KB
格式:   pdf  共5页 来源:   国投证券
评级:   买入 作者:   罗乾生
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事件:恒林股份发布关于子公司通过高新技术企业认定的公告。公司控股子公司湖州恒鑫金属制品有限公司被列入浙江省认定机构2023年认定报备的高新技术企业备案名单;公司全资子公司安徽信诺家具有限公司被列入安徽省认定机构2023年认定报备的第二批高新技术企业备案名单。恒鑫金属、信诺家具自通过高新技术企业认定起连续三年(2023年至2025年)可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策,即按15%的税率缴纳企业所得税。
  海外需求有望保持修复,ODM业务稳健发展
  美国降息预期渐起,房地产复苏在望,美国房地产交易与装修间隔短,装修需求后续有望释放。美国渠道商库存处于近五年历史中位,预期终端需求恢复且有望进入补库存周期。公司凭借丰富的家居家具设计和制造经验,准时的订单交付,为客户提供优质的产品和服务,与IKEA、NITORI、Source ByNet、Office Depot、Staples等国际知名客户合作稳定,ODM业务有望伴随终端需求回暖持续修复。
  自有品牌乘跨境电商东风,积极提升效率铸造成本壁垒
  公司跨境电商围绕“制造+服务”的理念布局了全生态链,主要在亚马逊平台销售自有品牌产品。近年公司不断升级跨境电商团队建设,持续围绕品牌化、专业化发展,以客户需求为导向,调整产品结构,多元化布局产品矩阵,提供差异化的产品和服务。公司持续聚焦提升消费者购物体验,不断提高终端销售配送时效。同时,公司积极提升运营效率构建成本优势。公司自建海外仓储物流基地,实现仓储管理的流程化、本土化、多点化布局;成立货代公司,成功将原有零散国际运输转化为大宗运输,有助于缩短配送时间、提高退换货服务效率,降低物流和租金成本,并缩短订单周期、增强用户体验;为了保证高效、精准的库存管理,提高仓储物流的运营管理效率和服务时效性,公司自主开发跨境电商数字化系统,包括ERP、海外仓系统、财务系统、运营系统,极大提升运营效率。
  持续推进大家居战略,海内外优质标的持续整合
  为完善产业链和大家居战略,公司近年来积极收购扩张,收购标的成熟且与公司有效整合协同。1)子公司安徽信诺和厨博士的产品都属于板式家具板块。收购厨博士,拓展板式定制家具业务,有助于公司更好的服务海外家居龙头。收购安徽信诺,公司打入宜家家具市场,有助于公司更好的与宜家完成办公椅、沙发、按摩椅代工业务。2)收购瑞士lista office ,开拓欧洲市场,加快公司的生产研发市场国际化布局,提升整体的市场竞争力和品牌力。3)收购永裕家居,其主业PVC塑料地板在北美欧洲整体认可度高,美国市场前景广阔。充分利用其越南工厂产能,生产办公椅、沙发等。
  投资建议:恒林股份为办公家具出口龙头,主业ODM有望受益于美国家居需求回暖,深耕跨境电商全产业链布局,并购多家优质标的推进大家居战略业绩贡献有望逐步显现,长期成长可期。我们预计恒林股份2023-2025年营业收入为82.10、96.43、114.33亿元,同比增长26.02%、17.45%、18.56%;归母净利润为4.52、5.51、6.69亿元,同比增长28.18%、21.91%、21.34%,对应PE为11.3x、9.3x、7.6x,给予24年12.8xPE,目标价50.83元,给予买入-A的投资评级。
  风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险,海外市场不如预期风险。
  
 
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