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>> 申万宏源-电新行业2023年年报业绩前瞻:降价寒潮下,头部企业增长持续-240207
上传日期:   2024/2/8 大小:   630KB
格式:   pdf  共4页 来源:   申万宏源
评级:   看好 作者:   朱栋,王艺儒
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本期投资提示:
  电动车:Q4板块业绩总体持平,产业链低库存持续。4Q23锂电下游客户需求平稳,部分环节去库仍在进行,总体产业链排产环比小幅改善。根据鑫锣咨询,4Q23中游电池材料环节产量均环比下降,三元正极/铁锂正极/负极/隔膜/电解液产量分别环比-3%/-19%/-9%/-5%/-15%。与此同时,4Q23各大材料环节价格呈现筑底态势,价格中枢逐渐下移至二三线厂商盈亏平衡线,行业降价空间不断缩窄的同时,行业格局洗牌进入焦灼期。我们预期未来锂电材料价格将维持底部震荡,低端材料产能有望加速出清,负极、电解液、三元环节的吨盈利筑底动态值得关注。从4Q23业绩前瞻看,我们预计宁德时代/国轩高科/湖南裕能/厦钨新能/恩捷股份/科达利等Q4归母净利润有望实现幅度不等的环比正增长。
  光伏:组件价格持续下跌,Q4光伏企业盈利较差。4Q23光伏产业链价格不断下降,根据solarzoom,四季度硅料、硅片、电池和组件环节的价格分别环比-28.57%、-28.57%、-36.67%和-23.73%。从盈利上看,受产业链价格下降和存货减值影响,硅片、电池和组件企业普遍盈利较差,部分企业出现亏损,硅料头部企业盈利缩窄,24年Q1光伏终端需求疲软,预计盈利能力持续承压。
  风电:Q4板块业绩环比总体下降,静待海风开工。4Q23风电板块零部件发货量及吊装量随着陆风装机量的上升均有所增长,但海风开工方面未有明显改善,由此导致业绩端环比有所下滑,具体原因为:1、陆风价格竞争激烈,而高壁垒高毛利的海上风电暂未起量;2、产业链中头部企业均前瞻布局海风基地,4Q23新基地投产造成企业费用端支出明显提升;3、应收账款坏账计提影响了当期业绩。当前各地海风问题基本解决,预计年后将进入实质性开工,我们预计24、25年海风装机量将分别为10-15GW、15-20GW,预计随着装机窗口期到来,2Q24海风产业链将开始起量,先发布局海风产能的领先企业有望受益。
  储能:Q4重点公司业绩同比表现良好,24年储能装机有望持续高增。国内市场来看,根据鑫锣锂电,Q4基于上游锂矿和磷酸铁锂价格的持续下跌,储能系统的成本也随之下降,23年11月较去年同期平均价格下降近41%,刺激装机需求释放。随着大储“独立储能+共享机制“商业模式的逐步发展,工商业储能峰谷价差盈利空间高位基础上持续攀升,我们预计大储持续放量,工商业储能有望呈现爆发式增长态势,户储去库存已降至较低水平从而实现逐步恢复。据业绩预告披露,4Q23归母净利润同比变化:盛弘股份(-17%~70%)、上能电气(15%~181%)、阳光电源(36%~101%)。
  投资分析意见:新能源的盈利正在探底,对应上游的资源价格已跌至低位水平,机构持仓分位也在持续回落,从Q4业绩来看,头部企业如宁德/亿纬/晶科/阳光等表现较为稳健,在行业逆风期的抗压能力更佳,建议关注头部企业的确定性溢价机会,推荐关注宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、通威股份、晶科能源、金雷股份、阳光电源等。
  风险提示:电动车销量不及预期;原材料价格大幅波动;海外贸易壁垒加深的风险。
  
 
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