本期投资提示：
　　2023年以来我国重卡市场整体回暖，其中天然气重卡表现突出。2023年我国重卡总销量达91.08万辆，同比+35.60%，呈现回暖趋势；天然气重卡累计销售15.20万辆，同比+307.37%，自2022年12月以来连续13个月实现同比增长，2023全年渗透率达16.69%。
　　柴油与天然气价差不断扩大凸显天然气重卡的经济性。2021年下半年至2022年底，天然气价格处于高位。而2023年起，天然气价格不断下降，全年均价为4.82元/KG，同比-28.87%，而柴油价格围绕在8元/KG，天然气/柴油价格比最低达45.48%。以当前能源价格测算（柴油7.64元/KG、天然气4.88元/KG），天然气重卡比柴油重卡5年成本节省约28.3万元。因此除了整个重卡行业复苏的推动外，从成本角度考虑，天然气重卡相较于柴油重卡的经济性优势凸显，带动了其销量高速增长。
　　展望后续，预计油价、气价或将维持，天然气重卡成本优势有望延续。参考申万石化《上游维持高景气，中下游回暖可期—2024年石油化工行业投资策略》观点，2024年油价仍将处于高位震荡的走势，而天然气价格预期维持在合理区间。根据敏感性测算，假设柴油价格稳定，天然气价格在6.11元/kg以下时天然气重卡存在成本优势，目前仍有一定安全边际。
　　头部企业天然气重卡销量翻倍，市场格局头部效应显著。与2022年相比，头部天然气重卡企业销量实现显著提升，已有5家车企销量破万。渗透率方面，天然气重卡占各企业重卡总销量的比例已达10%-20%，其中一汽解放天然气重卡占比已达27.89%。格局方面，行业头部效应明显，有八家企业连续两年进入天然气重卡销量前十，销量前八的企业占据98.32%的市场份额，销量前五分别为一汽解放（5.09万辆）、中国重汽（2.69万辆）、陕汽集团（2.54万辆）、东风公司（2.48万辆）、福田汽车（1.36万辆）。
　　投资分析意见：我们认为天然气重卡销量景气度有望持续，预计相关产业链将持续受益。随着重卡行业的复苏，2024年行业销量有望达100万辆，天然气重卡销量有望达30万辆。建议重点关注天然气重卡相关产业链：1）整车：中国重汽；2）零部件企业：富瑞特装、中自科技、隆盛科技、潍柴动力、银轮股份、致远新能等。
　　核心风险：行业复苏不及预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险