魔镜数据显示，2024年2月美容护肤行业在天猫淘宝实现销售额87.0亿元（人民币，下同），同比下降37.6%；在抖音实现销售额96.3亿元，同比增长40.3%。巨子生物旗下可复美品牌美容护肤品类的2月线上销售额增速在天猫淘宝渠道排名第二，仅次于韩束。2月，可复美在天猫淘宝、京东、抖音共实现销售额2.0亿元，同比增长51.9%，环比下降3.6%。可丽金增长稳健，2月在天猫淘宝、京东、抖音共实现销售额2,143.6万元，同比增长65.7%，环比下降18.2%。我们认为，由于今年春节假期（2月）与去年（1月）错期，基数原因以及春节物流受限等因素对今年2月线上销售的增速造成影响。
　　可复美抖音平台销售延续强劲增长，天猫淘宝平台增长稳健。根据魔镜数据，2024年2月，可复美在抖音的销售额达到8,830万元，同比增长179.3%。在春节假期物流受限的影响下，2月销售额仍环比增长19.2%，抖音平台销售延续爆发态势。可复美2月在天猫淘宝平台的销售额同比增长15.9%至9,368.3万元，环比下降18.7%，我们认为主要是春节假期因素导致的正常波动。可复美面部精华和乳液/面霜继续保持高速增长，2月天猫淘宝平台销售额分别同比增长116.5%和196.0%，大单品胶原棒及乳液/面霜新品如胶原乳、秩序乳等仍处在高速放量期。
　　可丽金线上销售快速增长，抖音增长稍缓。根据魔镜数据，可丽金2月在天猫淘宝和京东的销售额分别达到1,394.0万元和285.8万元，分别同比增长82.9%和51.6%，环比增长0.8%和7.7%。抖音平台实现销售额463.9万元，同比增长35.3%，环比下降52.3%。可丽金面部精华和乳液/面霜延续高增长，2月在天猫淘宝平台的销售额分别同比增长306.3%和94.2%。2024年1月，可丽金推出抗衰淡纹功效的“可丽金胶卷眼霜”，带动可丽金的眼部护理品类天猫淘宝销售额在2月同比大增951.9%。
　　3.8大促线上销售表现强劲，核心大单品持续发力。据青眼情报统计，李佳琦3.8大促预售首日美妆直播GMV超9.07亿元，涉及品牌132个，可复美GMV超2,385万元，位列GMV第七位。据婵妈妈的数据，3月8日当天，可复美跻身抖音热门品牌榜（按销售额排序）第四位，日销售额达2,500-5,000万元。核心大单品可复美胶原棒延续强势。据婵妈妈的数据，3月8日当天，胶原棒成为抖音美妆护肤品类销量榜第三，日销量达2.5-5万份。
　　维持“买入”评级，目标价48.84港元。我们看好可复美线上销售的持续增长，以及注射类胶原蛋白产品在年内获批。基于9年的DCF模型，我们的目标价为48.84港元（WACC：11.4%，永续增长率：3.0%）。