本周信用债收益率走势分化，中短端整体表现优于长端，各品种中银行二永债行情表现较为突出，且中高等级品种优于中低等级。分板块看，随着化债行情极致演绎，城投债收益率表现分化，1-3年期品种收益率普遍下行，4-5年期除隐含评级AA-品种以外收益率开始上行。受地产行业负面舆情影响，中高等级与中低等级地产债收益率走势继续分化。钢铁煤炭等周期债收益率走势分化，1-3年期中短端品种普遍下行，而4-5年期长端品种普遍上行。银行二永债各品种收益率普遍下行，资产荒行情下中高等级银行二永债拉久期策略性价比仍较高，3年期品种表现占优。券商次级债收益率普遍小幅上行，而保险次级债收益率走势分化，4年期品种收益率明显上行，2-3年期品种表现较好。
　　二级市场：中短端信用债收益率普遍下行，银行二永债行情表现突出
　　1、城投债方面，各品种收益率走势分化，1y隐含评级AA-品种收益率上行6BP，3-5y隐含评级AA-品种继续大幅下行6-12BP，其余品种收益率窄幅波动。分区域来看，本周各区域城投利差普遍走阔超5BP，当前大部分区域城投利差处于10%以内分位数水平（2014年以来），进一步下沉性价比有限。
　　2、地产债方面，各品种收益率走势分化，1-2y品种收益率普遍下行1-3BP，3-5y中高等级品种、中低等级品种收益率走势分化。从板块比价来看，当前地产债收益率仍有一定性价比，资产荒行情下可关注经营相对稳健央国企地产债的收益挖掘机会，但需择时参与，规避行业重大负面舆情带来的估值波动风险。
　　3、周期债方面，煤炭债1-3y收益率普遍下行1-3BP，4-5y中低等级品种收益率小幅上行2BP。当前煤炭债整体配置性价比较低，可关注其产业永续债的品种溢价机会；钢铁债收益率走势分化，1-3y品种收益率普遍下行1-3BP，4-5y品种收益率上行窄幅震荡。
　　4、金融债方面，银行二级资本债收益率全线下行，中高等级品种优于中低等级，3年期品种行情表现相对占优；银行永续债收益率有所分化，2-5年期隐含评级AA品种收益率小幅上行，其他品种收益率仍继续下行；券商次级债收益率整体窄幅波动，3y中高等级品种收益率下行2BP；保险次级债收益率走势分化，1y、5y品种收益率窄幅波动，2-3y品种收益率下行1-5BP，4y品种收益率上行4-6BP，整体中短端表现好于长端。
　　一级市场：信用债净融资额环比大幅减少，城投债净融资额由正转负。本周信用债发行规模3597.21亿元，较上周减少758.54亿元，净融资额-1.29亿元，较上周减少1291.66亿元。其中城投债发行规模1573.75亿元，较上周减少234.02亿元，净融资额-170.04亿元，较上周减少312.72亿元。取消发行方面，本周取消发行规模为172.36亿元，较上周减少29.75亿元。
　　成交流动性：本周信用债市场整体活跃度有所下降。1、银行二永债换手率有所下降，从上周5.40%下降至4.51%；2、银行普通债换手率有所下降，从上周的5.99%下降至4.18%；3、券商次级债换手率有所上升，从上周的2.95%上升至3.15%；4、保险次级债换手率有所上升，从上周2.52%上升至2.87%。
　　评级调整：本周有2家评级上调主体，均为城投公司。
　　重点政策及热点事件：1）3月25日，中国证券报表示近期监管部门对部分人身险公司进行窗口指导，拟对万能险结算利率上限进一步下调。2）3月25日，21世纪经济报道称目前融资平台查询系统已上线，银行等金融机构可查询融资平台相关情况。3）3月27日，21世纪经济报道称某省计划2028年末将融资平台数量压降50%。4）3月28日，交通银行公告称拟发行规模不超过人民币1,300亿元TLAC非资本债券，目前工、农、中、交四大行已累计公告拟发不超3900亿元额度。5）3月29日，万科在年度业绩推介会表示万科管理团队坚决不躺平，未来两年削减付息债务1000亿元。6）3月30日，大连万达商管集团与太盟投资集团等5家机构签署600亿元投资协议。
　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。