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>> 东吴证券-策略深度报告:被忽视的中长期资金来源,上市公司-240402
上传日期:   2024/4/3 大小:   685KB
格式:   pdf  共11页 来源:   东吴证券
评级:   -- 作者:   陈李
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观点
  从中央金融工作会议,到国务院常务会议,再到证监会各项会议,一再强调“加大中长期资金入市力度”。然而,提到中长期资金,我们往往认为是公募基金、保险资金、社保资金、境外长期机构投资者等等。忽视了A股上市公司本身也是重要的中长期资金来源。
  A股上市公司就是A股市场的重要投资者之一。上市公司可以通过回购股票、兼并重组、直接投资等多种方式从二级股票交易市场购买股票,成为重要的中长期投资者。
  其一,海外成熟市场上,上市公司往往是投入金额最大的股票投资者。2012年-2022年,美国和日本上市公司累计分红、回购和以现金并购的规模大约是累计融资(IPO+再融资)规模的9-10倍。上市公司是美国、日本股票市场最大的购买者,超过了传统的保险资金、公募基金和个人投资者。同期,A股累计分红+回购+现金并购合计规模约为22万亿美元,累计融资规模约为15万亿元,前者仅为后者的1.5倍。
  其二,对于A股上市公司而言,股票投资相比委托理财、无效扩张产能,收益率更高更加稳定,更符合“供给侧结构性改革”。2023年1月到2024年1月,A股共有1162家上市公司认购理财产品,总计1万亿元,其中30%是自有资金认购,超过3000亿元。有一些传统行业更是将50%以上的自有资金购买理财产品,比如钢铁行业认购理财产品金额中有92%是自有资金。在此期间,A股认购理财的平均预计收益率在2.6%左右。这个预计收益率明显低于同期优质股票潜在回报率。
  上市公司与其进行无效产能扩张,拖累ROE,不如将资金投资优质上市公司,这种股票投资更符合“供给侧结构性改革”。比如:陕西煤业投资隆基绿能,提早布局新能源产业,并充分受益于新能源产业的发展。
  其三,上市公司是最专业的价值发现者。身处产业内,对于产业链上的公司,上市公司管理层比基金经理们具有更专业的价值发现能力,能够发掘深度价值。上市公司可以是自身价值发现者。比如,今年2月,康缘药业宣布使用自有资金1.5-3亿元进行回购注销后,3天股价涨幅高达27%,公司深度认同自身价值,也引发了市场的关注。
  上市公司除了提升回购力度,也应该加大兼并购力度。上市公司进行兼并重组,不仅是供给侧结构性改革,更是价值发现,引导市场良性发展,是价值投资者的倡导者。比如通过兼并购可以协整产业链,也可以增加新业务,开辟第二成长曲线。
  其四,上市公司投资二级市场,不是“脱实向虚”,是“共生共融的肌体和血脉”。2019年2月22日,中共中央政治局第十三次集体学习,习近平总书记明确指出“经济是肌体,金融是血脉,两者共生共荣。”上市公司需要股票投资,提高企业回报率,进行供给侧结构性改革。股票市场需要上市公司,提供中长期资金,发现投资价值。
  当然,上市公司出于短期获利目的,进行短期交易,甚至利用信息优势进行内幕交易,触犯法规,必须严惩不贷。但引导上市公司投资股票市场,应该是包括监管层在内的社会各界推动A股市场改革的重要内容。
  风险提示:经济周期波动影响股市表现;上市公司兼并购、股权投资过程中涉嫌内幕交易;上市公司股权投资失败影响账面价值等
 
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