《宏观|2024年，投资要破局》
　　1、我们认为去年A股的投资风格演绎的相对极致——红利和AI组成杠铃策略已经开始有较强的共识。而今年我们建议的投资思路可以被称为“破局投资”。破局投资蕴含的是这样的投资哲学：低风险偏好的策略是"求稳"，求稳不是不投，而是追求相对确定性，减少波动中的摩擦成本。高风险偏好的策略是“突围”，在经济转型中寻找增量机会。2、“杠铃策略”的杠铃杆就是由与经济相关性高的资产充当的。中国经济当前最大的特征是转型，过去两年，和经济相关性高的资产，正在消化经济转型中的估值压力。根据2005年底至2023年底的数据统计，和经济相关性高的沪深300的PE(TTM)过去两年累计下跌了6.08%，而相关性低的中证1000的PE(TTM)上涨了8.97%。在每轮市场经济周期中过剩可能都是无法逃脱的阶段。而在更长的时间维度上经济的转型压力和动力也常常来自于过剩。
　　风险提示：政策不及预期，经济运行不及预期，地缘政治风险
　　《策略|4月，决断与耐心——A股动静框架之静态指标》
　　指标在2月初调整后修复，大部分仍处于低位。我们将4个大类指标展开多个细分项进行分析，最新监测结论如下表所示：1）资产联动指标中股债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处高位，股债相对收益率分位数是99.6%，表明经济复苏的信心不足，需要政策端持续加码扶持；市场配置指标方面，目前估值处于低位，全A16.8X，大部分宽基指数历史分位数低于50%，估值分化程度3月变化不大。2）市场交易/情绪指标方面，换手率3月初上行后又小幅回落，成交额占前高比例数值略高于50%，行业趋势指标处于低位，个股趋势指标2月探底后开始回升。3）投资者行为方面，回购规模继续上行，另外资金流指标有小幅改善，但处于低位，报负值。综上来看，2月不少指标探底后改善（并且部分指标读数与历史低位接近），3月在反弹后有些指标小幅回落；总体上来看，目前仅只有换手率等资金面指标处于50%以上预警位置，配置指标、行业趋势指标仍旧处于低位。
　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
　　《交运|天然气重卡，降物流成本——交运新质生产力》
　　1、天然气重卡销量大增。2023年天然气重卡销量同比增长308%，2024年1-2月累计销量同比增长64%，销量渗透率上升到26%。随着大量天然气开发项目陆续投产，天然气产量有望大增，天然气重卡销量有望继续增长。2、天然气重卡的燃料成本低。以2024年3月底的天然气和柴油差价测算，天然气重卡的燃料成本低0.75元/公里，总成本低0.71元/公里。经济性或将驱动天然气重卡持续替代柴油重卡，并带动物流成本下降。2024年3月，中国液化天然气市场价4049元/吨，略低于近十年平均价4358元/吨，处于48%的分位数。随着天然气产能快速大幅增长，价格有望下行。3、快递、LNG运输、LNG储罐制造公司受益。运营大量重卡的快递和物流公司将受益于成本下降，LNG槽罐车运输公司将受益于重卡加气需求增长，LNG储罐制造公司将受益于重卡销量和加气站数量增长。
　　风险提示：天然气价格大幅上涨，柴油价格大幅下降，环保政策放松，物流需求下降