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　　公司发布2023年年报，2023年实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%，业绩基本符合预期。2023Q4单季度，公司实现营业收入5.82亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润8173.04万元，同比增长12.58%。
　　公司点评：
　　机床销售量高增，支撑公司营收稳健增长。根据公司年报信息，2023年公司机床产品实现营收23.09亿元，同比+25.83%，产销量分别4055/3902台，同比分别+37.13%/+35.91%，机床销售均价59.17万元，同比去年出现下滑。分产品类别来看，2023年公司1）大型加工中心：营收9.59亿元，同比+14.98%，产/销量分别618/594台，同增16.82%/16.70%，均价161.49万元；2）立式数控机床：营收6.46亿元，同比+29.72%，产/销量分别1827/1735台，同增31.91%/30.16%，均价37.23万元；3）卧式数控机床：实现营收6.92亿元，同比+41.83%，产/销量分别1609/1569台，同增56.67%/54.13%，均价44.09万元。分销售模式，2023年经销/销售服务商/自营收入分别16.38/4.66/2.06亿元，同比分别+18.99%/+48.02%/+42.69%，销售服务商&自营渠道增速亮眼。
　　海外收入高增增厚盈利韧性，未来有望持续贡献业绩。2023年机床行业面临下游需求不足、行业竞争加剧等问题，公司机床均价也出现同比下滑。公司积极开拓海外市场，产品销售至50多个国家或地区。根据公司年报，2023年境内/境外营收分别16.04/7.05亿元，同比分别+11.26%/+102.44%，海外市场需求旺盛，销售收入实现翻倍。同时，海外业务毛利率相较国内更高，随着海外收入占比提升，有效降低价格竞争对公司盈利能力的影响。
　　国内市场价格竞争影响毛利率，公司修炼内功保障盈利能力基本稳定。1）盈利能力：2023年公司毛利率26.46%，同比-1.03pcts，主要系国内市场价格竞争所致，净利率13.69%，同比-0.52pcts。分产品类别，2023年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率分别24.47%/25.28%/30.20%，同比分别-2.89/-0.05/+0.57pcts，大型加工中心毛利率下降因为其收入主要来自国内市场。2）费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.93%/1.65%/4.39%/0.17%，同比分别-0.05/-0.28/+0.05/+0.15pcts，在毛利率承压的背景下，公司积极降本控费，保障盈利能力基本稳定。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到机床行业整体需求不及预期，我们下调公司24-25年并新增26年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别3.73/4.42/5.25亿元（原24/25年为3.93/4.82亿元），目前股价（2024/4/2）对应2024/25/26年PE分别为17、14、12X，可比公司2024/25年PE分别为22/18X，公司作为国内领先的数控机床厂商，看好国内需求复苏+海外持续扩张背景下公司订单及出货增长，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险、行业竞争加剧的风险。