经营业绩：归母净利提升显著。公司2023年收入824亿元/+0.4%，毛利27.40亿元/+5.9%，归母净利润4.48亿元/+41.7%。
　　运营数据：用户数量整体增长，会员零售服务能力持续强化。注册会员零售门店总数达到23.7w/+15%，活跃会员零售门店数达到9.07w/+19.1%，活跃渠道合作客户1.25w/-25.1%，SaaS+订阅用户总数达到13.18w/+15.6%，其中付费SaaS+用户4.81w/+61.4%。
　　交易服务板块：收入816亿/+0.5%，收入结构有一定调整。其中：
　　①消费电子产品板块增长19.0%，公司与行业头部品牌保持战略合作，进一步深化销售渠道拓展；
　　②农业生产资料收入减少22.3%，23年种植和养殖板块市场波动较大，本集团主动调整了化肥和饲料的业务结构。
　　③家用电器收入下降11.5%，23年家电市场疲软，公司聚焦维护与头部品牌的合作；
　　④交通出行收入下降6.5%，公司优化业务结构，主动收缩部分低毛利的传统汽车零部件业务，逐步聚焦新能源汽车业务；
　　⑤家居建材收入下降6.3%，主要受房地产市场及建筑行业周期影响；
　　⑥酒水饮料收入下降32.0%，23年白酒市场产销量呈下降趋势，公司对产品结构进行了调整。
　　服务业务板块：收入6.55亿/-17.6%。其中门店SaaS+订阅收入5.62亿/+5.3%。商家解决方案收入0.93亿/-64.5%，主要由于商家解决方案业务策略调整，减少了部分低毛利的精准营销及软件订制业务。
　　品牌合作持续推进：消费电子板块深化与苹果的合作；家电板块与美的、格力、九阳的合作继续深化；农业生产资料板块掌握了氮、磷、钾、粮等供应链源头资源；交通出行板块与比亚迪、广汽埃安、哪吒持续深度合作；酒水板块连接五粮液、洋河、今世缘等知名品牌；洗化板块继续深耕联合利华等品牌。自有品牌方面，建立了如聚焦极致性价比产品的中汇达空调、汇种涂肥等，产销一体化取得突破。
　　渠道布局：线上与主流平台建立了良好合作，帮助小店拓展销售渠道，线下拓展了超23.7万家会员零售门店、2万多服务商及渠道合作伙伴，如山东三联等地标性连锁企业，形成了线上线下全渠道布局。
　　费用：2023年销售费用率1.7%，管理费用率0.5%，费用率基本持平；研发费用绝对值0.94亿/-17.4%。
　　盈利预测与估值：综合预计2024-2025公司归母净利润6.09/8.06亿元，对应当前26x/19xPE，给予“推荐”评级
　　风险提示：消费复苏不及预期、品类拓展不及预期、用户付费不及预期