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>> 东吴证券-赣锋锂业(002460)2023年年报点评:业绩符合预期,矿端自供率将进一步提升-240402
上传日期:   2024/4/3 大小:   1098KB
格式:   pdf  共8页 来源:   东吴证券
评级:   买入 作者:   曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶
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2023年公司实现归母净利润49.47亿元,同比下降75.87%,业绩符合预期。2023年公司营收329.72亿元,同比下降21.16%;归母净利润49.47亿元,同比下降75.87%;扣非净利润26.76亿元,同比下降86.59%。公司此前预告23年归母净利42-62亿元,处于预告中值,符合市场预期。2023年Q4公司实现营收72.9亿元,同比增加-48.7%,环比增长3.28%;归母净利润-10.63亿元,同比下降118.62%,环比下降765.81%。
  23年锂盐产销量略超预期,24年销量有望同增15%+。23年公司锂盐产量10.4万吨LCE,同增7.3%,销量10.2万吨LCE,同增4.6%,略高于市场预期,库存量0.7万吨LCE,较年初增加51%。23年底公司共拥有氢氧化锂产能10.6万吨,碳酸锂产能9.1万吨(含盐湖),金属锂产能3150吨,氯化锂产能1.2万吨,氟化锂产能1万吨,丁基锂产能2000吨,我们预计24年锂盐总销量有望达到12-15万吨,同增15%+,增量主要来自于南美盐湖产出的碳酸锂。价格方面,23年锂盐含税均价27万元,同减32%,目前价格折扣约94-95%,我们预计Q1含税均价在11万元左右,24全年含税均价预期在10-11万元。成本方面,23年锂盐平均成本21万元,对应锂精矿均价3400美元左右,锂盐单吨净利约0.7-0.8万元;24Q1精矿定价公式调整,我们预计24年精矿均价1000美元左右,对应锂盐成本8万元左右。
  持续布局优质锂资源,提高矿端自供率。我们测算23年自有矿权益产量约4万吨,自供比例近40%,24年自有矿权益产量约6-8万吨,自供比例在50%左右。1)Marion项目90万吨/年锂辉石精矿产能的扩建工作已于23年内基本完成,逐步释放产能,我们预计2024年权益产量约3万吨LCE;24年碳酸锂现金成本约5.5-6万元。2)非洲Goulamina锂辉石矿项目规划一期产能50.6万吨精矿,预计2024年年中投产,我们预计24年权益产量约1-2万吨LCE,对应碳酸锂现金成本约5.5-6万元。3)阿根廷Cauchari-Olaroz项目规划一期年产4万吨LCE,已于23年上半年完成项目建设,并在23年生产6000吨LCE,预计24年达产,24年有望贡献权益产量1-2万吨;我们预计碳酸锂含税成本在5万元以上。4)阿根廷Mariana盐湖计划2024年底前产出首批产品,我们预计成本与Cauchari-Olaroz项目相当。5)蒙金矿业加不斯锂钽矿已完成一期60万吨/年采选工程的建设并开始调试,我们预计24年产能规模达到2万吨LCE,权益产量5000吨左右,现金成本在6万元以内。
  盈利预测与投资评级:考虑23年销量超预期之后上修后续销量预期,我们上调2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润30.2/40.0/48.1亿元(原预期24-25年为30.2/35.1亿元),同比39%/+32%/+20%,对应24-26年24x/18x/15xPE,维持“买入”评级。
  风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期
  
 
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