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>> 中信建投-劲仔食品(003000)利润再超预期,全年高增可期-240412
上传日期:   2024/4/12 大小:   463KB
格式:   pdf  共4页 来源:   中信建投
评级:   买入 作者:   安雅泽,余璇
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核心观点
  公司使用“大包装”推动整盒装、袋装产品销售,不断推进线下传统流通渠道、现代渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展。产品矩阵方面,公司聚焦鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类,“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列,第二成长曲线鹌鹑蛋持续快速放量。公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备,叠加公司渠道开拓下经销商数量增加,大包装推进渠道升级,我们认为公司已经步入快速发展轨道,业绩逐步兑现,未来1-2年营收将继续高增。
  事件
  公司发布2024年一季度业绩预告
  2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.71-0.78亿元,同比增长80-100%,扣非归母净利率0.55-0.63亿元,同比增长68.3-92.1%。
  简评
  成本下降与规模效应释放,24Q1利润超预期
  公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品。
  以中位数计算,公司Q1归母净利润0.745亿元,同增90%,扣非归母净利润0.59亿元,同增80%,主要系(1)营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化,目前公司平江生产基地鹌鹑蛋年产能达到16000吨,北海生产基地鹌鹑蛋正在建设中,将在2024年上半年陆续投产运营。公司在生产制造能力方面将持续投入,集中化、规模化发展,提高公司竞争力;(2)主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降,去年同期小鱼干毛利率基数偏低,鳀鱼价格下行带动小鱼干毛利率修复,鹌鹑蛋毛利率不断爬坡提升(3)政府补助增加。
  公司成本下降、供应链能力不断优化、规模效应摊薄费用率,同时第二成长曲线鹌鹑蛋持续放量,带动公司利润释放再超预期,2024年全年高增可期。
  产品矩阵优化,打造优质大单品
  公司目前拥有“二十亿级”大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋、“两亿级”实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列,其中“十亿级”潜力单品鹌鹑蛋推出的首个完整年度,年销售额已突破3亿元。公司产品矩阵逐步拓宽,不断增强培育大单品的能力和经验,综合起来进一步树立公司的品牌形象。
  盈利预测与投资建议:公司使用“大包装”推动整盒装、袋装产品销售,不断推进线下传统流通渠道、现代渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展。产品矩阵方面,公司聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品,公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备,叠加公司渠道开拓下经销商数量增加和零食专营渠道快速放量,我们认为公司已经步入快速发展轨道,未来1-2年营收将继续高增。由于公司利润超预期,我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为27.03/33.50/40.14亿元,同比增长31%/24%/20%,净利润分别为2.99/3.82/4.69亿,同比增长43%/28%/23%,维持“买入”评级。
  风险提示:
  1.新品矩阵设计不达预期,新推出的产品可能不受消费者喜爱;2.新渠道拓展不顺,零食专营渠道可能会到达峰值,然后增速变缓,行业内激烈的竞争使得单店的效益下降;零食行业竞争加剧,各家品牌纷纷为了抢占市占率而大打折扣,使得行业利润水平下降;3.商超人流量大幅下滑,会使得商超这个渠道的营收进一步萎缩;4.居民消费力下降,居民对可选食品的购买欲望下降,以家庭为单位的零食的购买减少,或者县乡、低线城市的小品牌产品因为低价而重新受到欢迎;5.非经营性关联方资金占用风险,公司当前不存在控股股东及其他关联方非经营性资金占用情况,如果出现相关治理问题,可能对公司运营产生较大影响。
  
 
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