美国宏观六要素：
　　经济：一季度经济增速边际下行
　　就业：就业市场降温，中低收入人群薪资增长恶化
　　财政：财政支出走弱，利息支出占比攀升抑制财政效率
　　货币：政策环境或将偏紧，商品通胀或降低居民实际购买力
　　消费：收入和储蓄偏弱，消费强韧性不可持续
　　地产：库存难去，5月底融资渐弱
　　总结：经济、就业、消费和地产皆有边际下行之势，财政逆周期发力效率较低，货币宽松亦受通胀掣肘，以及参考此前我们发布的《中期策略：科技通缩商品通胀，制造业重要性提升》报告，我们认为美国或进入滞胀状态，美国政策可能陷入两难。
　　风险提示：美国失业率大幅上行；中美博弈加剧；中美以外其他区域地缘政治事件升级