主要内容：
　　当地时间6月12日，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布声明，重点为：1）维持联邦基金利率于5.25-5.50%不变，符合市场预期。2）点阵图显示2024年降息次数预期由3月的3次下调至1次。3）美联储调升通胀预测，分别将24Q4 PCE、核心PCE通胀同比预测上修0.2个百分点至2.6%、2.8%，25Q4通胀、失业率预测也有小幅上修（0.1个百分点）。
　　5月美国CPI较弱，推动市场降息预期提升。在FOMC会议当天稍早时候（当地时间），美国劳工局公布的5月美国CPI数据弱于市场预期，整体CPI同比3.3%，核心CPI同比3.4%，且核心CPI环比0.2%，弱于4月的0.3%，对应美联储在FOMC声明中提到去通胀近几月已经出现更大进展“further progress”。两大因素（汽车保险降温、油价回落）导致5月美国CPI弱于市场预期。1）其一为核心非房租服务通胀（即超级核心通胀）大幅走弱，但这背后的原因并不完全对应薪资增速，因为超级核心通胀中主要是汽车保险分项环比由4月的1.8%回落至-0.1%，这一走弱幅度超出我们预期，或开始反映车辆价格前期的“去通胀”，但由于汽车保险这一分项波动巨大，对于美联储来说，可能需要更多证据支撑服务通胀降温的趋势以及广泛程度；2）其二为美国能源通胀受油价下跌影响大幅降温，直接导致其前几月向核心通胀渗透的趋势逆转，体现为核心非耐用品以及交运服务中的机票分项降温。
　　如何理解美联储上修通胀预测，下修降息预测？相比市场在5月美CPI数据后将2024年降息预期调整为3次，美联储不仅在降息预期上预计2024年仅有1次，而且更是上修了PCE及核心PCE通胀预测。具体来说，4月核心PCE通胀同比2.8%，未来几月趋势可能会继续降温，但美联储对于24Q4核心PCE通胀的预测恰巧就在2.8%，这有两方面含义：1）其一，这并不代表美联储认为近期通胀趋势会逆转，而是对通胀展望较为保守，凸显“数据依赖”特征，美联储仍希望通胀能够继续回落，看到更多证据从而能够开启降息。鲍威尔在记者会上提到如果核心PCE通胀同比在2.6%或2.7%的水平，将是非常好的位置。2）其二，美联储认为年末美国通胀可能会反弹（年内趋势为先下后上），或是限制美联储今年降息整体幅度的因素（但5月CPI数据的确是推动美联储开启加息更进一步的）。
　　鲍威尔表示就业市场仍在降温，指向对通胀回落具备更大信心。鲍威尔援引了职位空缺回落、薪资降温趋势等数据。鲍威尔并未对5月非农新增就业做出观点调整，且鲍威尔在问答环节也模糊表示非农调查可能有所高估，所以美联储倾向于观察多类劳动力市场指标，以及观察更长时间内的趋势变化，也就是说鲍威尔更担心就业市场的走弱，而非走强。
　　总结：如果通胀持续降温，或是就业市场超预期转冷，美联储即可开启降息。鲍威尔在此次会议上明确给出了未来开启降息的两个条件（满足任意即可），其一是通胀数据持续向好，如果5月美国CPI降温的趋势持续，那么在9月开启降息是有可能的（9月会议前还有3次CPI数据）；其二是就业市场的超预期转冷“unexpected weakening”，若失业率出现超预期上行，那么很可能会推动美联储降息决策。此次FOMC会议以及5月CPI数据使得未来美联储降息路径更为明确，10Y美债利率可能继续呈现震荡走势，而年末美国通胀反弹可能会对市场利率形成回升压力。
　　风险提示：美联储紧缩力度超预期。