核心观点
　　近期，长江电力、华能水电等多家水电上市公司发布2024年上半年发电量完成情况。以长江电力为例，2024年上半年，公司所属六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时，较上年同期增加16.86%；单二季度来看，公司水电总发电量约678.71亿千瓦时，较上年同期增加42.54%。其中，三峡、乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝和葛洲坝电站2024Q2分别完成发电量221.96、78.63、112.83、134.49、79.27和51.54亿千瓦时，同比增长32.27%、32.79%、45.88%、69.16%、57.31%和23.02%。受气候因素影响，2024年上半年主要水电上市公司所在流域来水偏丰，叠加去年水电发电量低基数的影响，2024H1水电发电量同比显著提升，助力水电业绩边际改善。
　　行业动态信息
　　行情回顾：6月29日-7月6日电力板块（882528.WI）上涨1.22%，沪深300指数下跌0.88%,电力板块跑赢大盘2.1个百分点。2024年初至今电力板块上涨20.83个百分点，沪深300指数同期下跌0%。电力板块年初至今累计跑赢大盘20.83个百分点。分子板块看6月29日-7月6日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-1.52%、-0.33%、-0.37%。
　　动力煤现货价格环比降低1.74%，同比增加2.31%
　　7月6日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为845元/吨，环比降低1.74%，同比下降2.31%口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤7月4日价格为933元/吨，环比下降2.20%，同比增加2.30%。
　　秦港库存环比降低0.17%，同比增长8.14%
　　煤炭库存方面，截至7月5日，秦港库存598万吨，环比减少1万吨，降幅0.17%，同比增加52万吨，增幅8.14%。而广州港7月5日库存为356万吨，环比减少16.3万吨，降幅4.38%，同比增加27.5万吨，增幅8.37%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。