核心结论
　　AI+眼镜引爆市场，品牌大厂摩拳擦掌。Ray-Ban Meta搭载高通AR1 Gen1芯片并集成Meta AI，拥有出色的多模态性能、AI交互能力与设计理念。根据TheVerge数据，截至24年5月Ray-Ban Meta的全球销量可能已经突破100万。AI智能眼镜是传统眼镜向AR/MR眼镜迭代的过渡形态，随着端侧AI逐渐普及，AR智能眼镜有望成为比肩手机的下一代计算平台。目前Meta、谷歌、苹果、华为、字节等海内外科技巨头加速布局AR领域，其中Meta的首款AR眼镜“Orion”有望于2024年亮相。
　　供应链大厂针对性发力，相关技术日趋成熟。1）光学单元（BOM占比约43%）：光学显示系统由光学组合器与微显示屏组成。光学组合器方面，目前AR眼镜中Birdbath与光波导为主流方案，其中光波导在光学效果、外观形态和量产前景等方面都具备良好的发展潜力，有望成为未来AR眼镜走向消费级的理想解。微显示屏方面，Micro-OLED是目前AR眼镜的主流，我们统计的2022-2023年57款AR设备中37款采用Micro-OLED；Micro-LED拥有体积小、亮度高、色彩高保真等优势，被公认为未来AR眼镜的最优方案，雷鸟X2等双目全彩Micro-LEDAR眼镜的发布也标志着其制造技术逐渐成熟。2）计算单元（BOM占比约31%）：算力、功耗与尺寸是AR眼镜SoC的关键指标，而端侧AI对SoC计算能力提出了更高要求。目前高通主导了XR领域SoC市场，其中骁龙AR2Gen1是高通首个专为AR眼镜打造的平台；其他厂商如联发科（联手Meta研发AR眼镜定制芯片）、恒玄（BES2700已应用于智能眼镜）、瑞芯微（与诠视科技在XR领域合作）、海思（发布XR平台）等在AR领域也积极布局。3）传感单元（BOM占比约9%）：包括摄像头、CIS、IMU等，实现SLAM空间定位（实时跟踪AR设备在空间中位姿并绘制地图）与智能交互（语音交互、手势追踪、眼动追踪）等基础功能。4）其他：电池（BOM占比约2%）目前锂电池为AR眼镜主流方案；此外微型扬声器等也是AR眼镜性能的重要保障。
　　Ray-Ban Meta AI智能眼镜有望成为智能眼镜领域的破局者，端侧AI赋能下AR智能眼镜有望成为比肩手机的下一代终端产品。伴随主流技术方案的迭代成熟，我们认为AR眼镜有望步入增长“快车道”，产业链相关公司未来可期。
　　投资建议：1）代工：推荐天键股份；建议关注歌尔股份、华勤技术、立讯精密、龙旗科技、佳禾智能、亿道信息；2）光学：建议关注水晶光电、舜宇光学科技、蓝特光学、华灿光电、三安光电、韦尔股份、美迪凯、腾景科技；3）SoC：推荐恒玄科技；建议关注高通、联发科、炬芯科技、瑞芯微；4）其他：推荐亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇；建议关注紫建电子、德赛电池、瑞声科技。
　　风险提示：AR智能终端技术发展不及预期；端侧AI技术发展不及预期；宏观经济增长不及预期