事件：顺丰同城公布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收68.8亿元，同比增长19.6%。公司毛利及毛利率分别为4.7亿及6.9%，较去年同期毛利率6.7%上涨0.2pp。净利润及净利润率分别为0.6亿元及0.9%，较去年同期净利润同比翻倍增长，增速达105.1%，公司盈利能力持续提升。
　　业务凸显良好韧性，实现核心业务健康可持续增长。公司订单量与去年同期相比实现强劲增长超过三成，同城配送服务的收入从2023年上半年33.9亿元增长19.2%至2024年上半年40.4亿元。充分发挥运力网络的弹性和成本优势，与主要客户的合作规模和派件占比持续提升。最后一公里配送服务的收入从2023年上半年的23.6亿元增长20.3%至2024年上半年的28.4亿元。
　　业务结构优化，综合服务能力强。经过前期业务结构优化和合作商户基数的扩大，面向商家的同城配送收入有显著的改善和提升，2024年上半年实现营收28.7亿元，同比增长18.8%。公司运力网络的灵活性仍然极具优势，在节假日高峰期及恶劣天气等特殊情况下，均能践行对服务质量和稳定性的承诺，节假日和恶劣天气下时效达成率波动分别不超过1和3个百分点。报告期内，时效达成率约为95%，3公里以内订单的平均配送时长为22分钟。
　　加深对消费者的理解，主动捕捉市场新机会。2024年上半年，面向消费者的同城配送收入为11.6亿元，同比增长20.1%。随着用户规模的扩大，公司更加注重提升服务质量，实施用户精细化运营，并优化会员体系，促进老客户的留存率和复购率提升。截至2024年6月30日过去12个月内，活跃消费者规模逾2190万人。
　　估值与投资建议：考虑到公司所处的本地零售发展和第三方即时配送服务仍有持续渗透的市场机会，因此采用PS估值更为合理。从PS角度看，公司2024年估值为0.6倍，三家可比公司平均为1.01倍。伴随公司未来将充分利用企业自身优势，继续专注于高质量增长及盈利提升，稳中求进，看好利润端进一步的弹性释放，给予2025年0.6倍估值，按1元人民币兑换1.095港元汇率换算，对应目标价约12.89港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、运力不足风险、业务开拓不及预期风险等。