季节性增长+基数效应消化，汽车板块迎来旺季冲刺期。季节性：汽车销售成季节性波动，2月因春节影响销量最低，4月次之，形成全年销量的底部，而三四季度则受益于年末促销，销量稳步上升。基数效应：2023年，政策推动和价格战导致乘用车市场呈现了逆季节性淡季不淡的趋势，5至8月销量分别多出理论值6.96、18.56、20.27、24.07万辆。预计2024年8月将是高基数效应下同比负增长的峰值，随后逐渐缓解。
　　多重催化明确，底部边际修复趋势开启。多重因素前期调整到位：汽车终端价格战激烈，消费环境变化，主要原材料价格上涨，海运、汇兑、地缘政治、推高海运成本。整车与零部件估值下行：零部件及整车平均TTM-PE分别降至21.58及26.14，消化过去三年高估值。展望后续，政策加码上行：上半年以旧换新和汽车金融政策兜底并推动乘用车市场回暖。下半年换新政策超预期，补贴标准提升8000-10000元。商乘机会显现：乘用车方面，预期为下半年国内乘用车市场带来35-95万辆增量，换购市场规模达600-1800亿元。商用车方面，预计拉动重卡1.5-3.0万辆的换购规模，以及拉动2200-3200辆客车的更新规模。
　　内需+出海共舞，国产替代+出海多市场大势所趋。各价格带国产化率迅速提升：当前合资品牌占比从年初47.9%下行至8月最新36.3%，自主化率在“中、低、高”不同价格带持续提高。各细分市场龙头，国内自主豪华品牌后续有望迎来渗透率提升机遇。出海建厂大势所趋：2023年中国汽车实现出口522万台，同比增长56%。其中，带路国家可触达市场为390万辆左右。虽近年地缘局势风险增加，但出口市场空间犹存，建议关注企业海外布局。商用车内外共振：2024H1重卡国内批销实现约35.7万辆，客车行业表现出色，整体销量达25.4万辆。内需激活+出海发力带来结构性机会，伴随以旧换新补贴措施陆续到位，重卡有望得到季节性切换机遇。
　　零部件回调到位，把握优质零部件、自动驾驶底部上行：零部件前期深度调整，优质零部件估值进入历史低位。在全球化、新能源化、自动驾驶与智能化共振的趋势下，底部顺周期催化诞生超跌布局机遇。端到端元年逐渐展开，后续多方案多车企百舸争流，robotaxi加速催化。关注头部价值型零部件公司与自动驾驶两条催化、出海全球型零部件与感知、决策、执行端底部机遇明确可期。
　　重点标的：整车：比亚迪、赛力斯、长城汽车、长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽车、江铃汽车、小鹏汽车、理想汽车。零部件：福耀玻璃、银轮股份、伯特利、爱柯迪、德赛西威、科博达、沪光股份、拓普集团、多利科技、双环传动、新泉股份。
　　风险提示：乘用车销量不及预期、新能源车渗透率不及预期、政策刺激效果不及预期等。