>> 华泰证券-9月政治局会议点评:正视困难,政策信号进一步强化-240926
上传日期: |
2024/9/27 |
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格式: |
pdf 共6页 |
来源: |
华泰证券 |
评级: |
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作者: |
张继强,仇文竹,吴宇航 |
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要点一:总体感受——时间上更紧迫,思路上更正视,期待更多政策细节 第一,从时点上看,9月政治局会议讨论经济形势和经济工作,并非常规安排,凸显了政策的“紧迫感”,此外还有“干字当头”、“众志成城”等表述,具有较强的信号意义,预计对市场预期将有一定的提振效果。 当前经济形势背后有三方面原因:一是,新旧经济动能转换和转型周期的阵痛;二是,非经济因素比如地缘环境、软环境、社会激励机制等;三是,经济供求不平衡尤其是总需求不足的问题。经济惯性之下,努力完成全年经济目标,把握住“金九银十”和“秋旺”的关键时点,是政策紧迫性的重要原因。本周金融政策“组合拳”之后,在更高级别的政治局会议上再次强调“加大”政策力度,意味着后续还有一批增量政策正在路上。 第二,对于当前经济形势的描述为“出现一些新的情况和问题”,并且指出要“正视困难”,对地产和民生等当前经济的核心问题均有一些新的提法,“帮助企业渡过难关”立足于信心问题,预示着政策思路可能和之前有所变化,更多的需求端支持或可有一定期待。 第三,后续期待更多政策细节。我们一直提,当前政策的目标不仅仅是稳增长、更是防风险。当前经济中地产的问题、地方政府的问题、居民收入的问题、企业感知的问题,不仅仅是增长问题,也关乎经济运行风险,本次会议均给予了较强的关注,也给出了一些纲领性的应对。不过,基于“防风险”的基调,更多政策细节仍值得期待,地产是“稳”,财政是“必要”,全年目标是“努力完成”。 要点二:地产是本次会议亮点,关注“止跌回稳”新提法 “促进房地产市场止跌回稳”是新表述。我们在9月22日基本面观察中便已提到,尽管市场对地产运行已有所钝化,且地产投资本身的下滑加速度尚未进一步深化,但从间接影响来看,财政和居民部门的传导强化均与地产运行有关,地产影响广义财政的支出能力和居民财富效应,社零和工增的环比趋势值得关注,稳地产仍有必要。 而本次会议的“止跌回稳”,我们理解首先在房价方面、其次是销售、最后才是投资。房价是当前经济循环的关键一环,需求端的几个重点,一是,“降低存量房贷利率”已经官宣,后续看具体落地细则和时间;二是,“调整住房限购政策”,主要看核心一线城市,9月以来上海等一线城市二手房销售有所降温,不过限购政策还有一定的放开空间,关注后续政策演绎,且一线城市地产对全国而言有一定的预期意义。从房价企稳的条件来看,重点关注地产“去库存”政策的情况、以及销售修复的弹性和持续性。 对于投资而言,“严控增量”的表述意味着投资端可能还不是短期的重点,“优化存量”和“盘活存量闲置土地”意味着短期仍将以存量商品房、以及已开工但未售出或未完成建设的项目为主。对于房企而言,“加大‘白名单’项目贷款投放力度”,存量未出险房企可能获得更多的融资支持。 要点三:财政货币政策关注跟进力度和方式 财政方面,“保持必要的财政支出”,结合近期市场预期来看,增量政策可能已经在路上,比如通过地方债或特别国债缓解地方财政缺口、银行注资等,关注后续的落地情况,几个关注点,一看是否有系统性的解决方案(防风险为主,兼顾稳增长),二看规模,三看落地时点。10月是重要关注时点,用途上可能会有所扩充,但规模仍有不确定性。 货币方面,政治局会议提到“要降低存款准备金率,实施有力度的降息”,不再提“稳健精准”,而是强调“有力度”。本周金融政策组合拳已落地,与过往相比,货币宽松力度明显上升。9月25日,MLF续作利率下降30bp至2%,后续继续等待OMO、LPR调降以及降准落地。近期基本面稳增长压力有所上升,降息的内外部掣肘减轻,客观上也要求央行大幅放松货币政策。9月24日发布会上潘行长表示计划对6家大行增加核心一级资本,虽然目前来看注资额度仍不确定,但此举将缓解大行经营压力。外部压力来看,美联储进入降息周期,9月降息50bp超市场预期,人民币汇率升至7附近,汇率压力大幅缓解。 要点四:内需重点可能转向转移支付 本次政治局会议对于民生的表述比此前更为具体,“切实做好基层‘三保’工作”,“做好…重点人群就业工作,加强…就业困难群体的帮扶,加强低收入人口救助帮扶”,表述更为具体,指向清晰,不仅仅是稳增长,更是防风险。 内需层面,“把促消费和惠民生结合起来,促进中低收入群体增收,提升消费结构”是新提法,结合国务院国庆前为困难群众发放一次性生活补助等,预计转移支付或成为后续需求端政策的重点,可以期待结构性的社会保障政策,重点在消费倾向相对更高的中低收入群体,必需品、体验式服务消费、下沉市场等领域可能会有更好的边际表现。 要点五:资本市场重建正向循环 对于微观企业而言,本次“帮助企业渡过难关”的话分量很重。往前看,在政策进行更为细化的呵护之后,我们期待微观主体感知得到更多改善。 而对于资本市场而言,堵点
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