投资要点：
　　8月16日，恒生指数公司宣布截至2024年6月30日的恒生指数系列季度检讨结果，天立国际控股获纳入恒生综合指数成分股，该变动于2024年9月9日收市后实施，并于9月10日正式纳入沪港通及深港股名单。
　　持续稳健经营，校网人数同比高增。2024年秋季学期初，集团向58所学校合共约13万名学生提供综合教育服务，学生总人数较2023年秋季学期初的约10万人增长30%，其中集团服务的高中生人数约5.4万人，较2023年秋季学期初的约3.7万人增长46%。根据我们测算，公司当前市占率仅为2.4%（学生人数口径），仍具备广阔空间，2024年公司将继续稳健扩展校网，并不断提升教学质量和建设多元化升学体系。
　　托管项目持续落地，开拓第二增长曲线。8月15日公司与广东云浮郁南县委、县政府、教育局举行了蔡朝焜纪念中学运营管理服务签约仪式，截至8月底，公司今年已签约8个托管学校，共计14个学段。天立将持续落地优质项目并输出高品质的教学管理资源，与当地政府、学校合作打造管理精细、特色鲜明、办学水平和质量俱佳的优质品牌学校。托管业务有望为公司带来第二增长点。
　　收入利润高速增长，股份回购彰显公司信心。FY2024H1公司实现营收16.45亿元，同比增长73.8%，实现经调整净利润3.19亿元，同比增长70.0%。分业务看，公司综合教育服务/餐厅运营/销售产品/管理及特许经营费收入分别为8.51/2.94/4.74/0.26亿元，同比分别增长64.41%/19.94%/188.72%/34.88%。9月12日公司公告以每股3.35港元回购384.7万股，回购金额约为1289.9万港元，占公司已发行股份约0.18%。公司延续回购计划，维持稳定股东回报，彰显公司长期经营信心。
　　盈利预测与估值：我们预计2024-2026年营业收入分别为33.15亿元、45.36亿元、60.14亿元，同比分别增长43.97%、36.8%、32.6%；经调整归母净利润分别为5.44亿元、7.52亿元、10.29亿元，同比分别增长48.9%、38.1%、36.8%，对应PE分别为17X、12X、9X。考虑到天立国际重新纳入港股通，估值有望重塑，叠加集团学生人数增长稳健，托管业务持续落地，预计全年收入利润延续高增长。我们选取学大教育、科德教育、新东方作为可比公司，2024-2026年平均PE分别为23X、17X、13X，公司PE低于可比公司平均水平。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：招生不及预期；托管项目推进不及预期；监管政策变化风险。