投资要点
　　全球户储持续增长，三因素驱动市场高景气
　　2024H1户储市场欧洲德语区回暖较为明显，乌克兰、东南亚、印巴等新兴地区储能市场大爆发。据BNEF数据，2023年全球户储累计装机超15GW/34GWh，全球户储新增装机12GWh，同比增长59%，其中前几大市场分别是德国、意大利、日本、美国和澳大利亚，占全球累计装机容量的88%，预计2030年新增装机量预计达到16GW，2023-2030年新增装机容量CAGR达15%。根据不同国家的禀赋差异，可以分为经济驱动型、政策驱动型及用电刚需驱动型户储市场，三因素共振驱动打开户储市场空间。
　　传统市场：西欧户储去化加速有望复苏，美国新规下户储经济性凸显
　　欧洲：能源自主诉求及电价高企推动欧洲户储安装热情高涨。据EESA及GGII数据，截至2023年底，德国、英国、意大利总库存约5.3GWh，2024年库存去化加速，6月逆变器出口增速同比转正，2024H2有望逐季改善。2024年6月6日欧洲央行降息落地，降息25个基点，预计本次欧洲央行降息有望在一定程度上刺激欧洲户储需求释放。美国：IRA法案提升户储补贴力度，可靠性驱动户储增长，加州NEM3.0新规下，光储回收期明显小于只安装光伏情况，在NEM3.0下纯光伏回收期延长至11年，而在光伏+储能的情况下，可将这一回收期缩减至7.5年。
　　新兴市场：多国市场电力供需长期紧张，24年户储呈爆发式增长
　　1）乌克兰：缺电严重电价上涨至约战前3倍，户储成为降低电费重要措施，7月-8月中国对乌克兰逆变器出口金额同比增长1313%、562%。2）印度：推出总理光伏家庭计划，耗资7500亿卢比为一千万户家庭安装家庭光伏，24年以来户储市场增长亮眼；3）巴基斯坦：长期供应紧张、电价高涨，拉动户储市场蓬勃发展，2024年6-8月，我国出口至巴基斯坦的逆变器数量分别为23.75万个、21.86万个和31.48万个，分别同比增长52.3%、66.7%和248.2%，呈现爆发式增长态势；4）南非：燃煤电力供应严重不足，预期至2027年供电缺口将进一步扩大，户用光伏退税贷款双管旗下，有望促进需求有序释放；5）东南亚：泰国、印尼、马来西亚等国户储政策频繁出台，海岛电网离网形式特殊，有望打开东南亚户储需求空间，中国储能企业奔赴东南亚建厂，深度挖掘户储市场。
　　户储产品消费属性较强，出海供应链整合能力成核心
　　产品：欧洲安装费高昂约占20%，一体机较受欢迎，新兴市场多采用低端电池，分体式更为主流；电芯：户储电芯技术革新，朝更高安全性、更长循环寿命、高压化等方面进阶，大圆柱户储电芯有望2024年集中释放；PCS：户储电力变换核心设备，高压替代低压趋势确定性强，参与者主要以光伏逆变器厂家为主，2023年户储全球出货量为13.4GW，市占率前三为固德威、古瑞瓦特、德业；格局：2023年中国户储电池供给占全球需求超八成，中企户储系统全球出货量约8GWh，电池市占率前三为新能安、瑞浦兰钧、比亚迪储能。
　　投资建议
　　建议关注：1）深耕传统欧美市场，具备渠道和品牌优势、售后服务能力强的优质户储供应商：艾罗能源、固德威、锦浪科技等；2）率先布局新兴市场，产品品类齐全且性价比优势突出的后起之秀：德业股份；3）从微逆、便携储能赛道切入，拓宽产品应用场景的新进入者：禾迈股份、昱能科技、华宝新能等。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；上游原材料价格大幅上涨；政策不及预期风险