事件：拼多多公告2024Q3财报，24Q3单季实现营收993.5亿元（YoY +44%）；归属于普通股股东的Non-GAAP净利润为274.6亿元（YoY+61%），营收利润均低于市场预期，主要受国内主站平台生态投入增加、海外合规额外投入、海外半托管占比提升等的影响。截至24年9月底，拼多多现金、现金等价物和短期投资为3085亿元（VS截至24年6月底为2849亿元，截至23年9月底为2028亿元），公司账上现金充沛且继续提升。
　　在线营销服务收入如期增长，交易服务收入低于预期。分业务板块看：①在线营销服务实现营收493.5亿元（YoY +24%），贡献近50%的收入。②交易服务实现营收500亿元（YoY +72%），收入降速主要受：拼多多主动下调国内主站先用后付&退款订单佣金率、Temu半托管占比提升，收入模式发生变化等影响。
　　24Q3拼多多相继推出百亿减免+新质商家百亿扶持计划，持续完善平台及商家生态，助力平台长远发展。
　　百亿减免：24年8月起，拼多多陆续推出7项商家扶持让利计划，包括部分场景自动返还广告费、店铺保证金由1000元下调至500元、先用后付订单的基础技术服务费由1%下调至0.6%、平台自己承担偏远地区中转费、售后申诉从有限次升级为不限次数、退款订单基础技术服务费自动退回，降低商家经营成本。
　　新质商家百亿扶持计划：24年9月，拼多多宣布启动新质商家百亿扶持计划，将在未来一年投入100亿资源包，成立专项团队深入100个农产区、产业带，优选具备产品、技术创新能力的新质商家，为其提供产品、营销、运营、供应链的全链路支持，仅24年双11，平台就推出了百亿消费券和超级加倍补等活动，对新质商家进行补贴，并通过新质商家的带动效应，推动农产区、产业带实现产业升级。
　　盈利预测与投资建议：预计公司24-26年营收增速分别为61.7%/27.6%/20.9%，Non-GAAP归母净利润分别为1165/1482/1884亿元，对应PE分别为9.0/7.1/5.6X，看好公司在国内和海外市场长期获取市场份额的能力，维持“买入”评级，持续推荐。
　　风险提示：海外电商业务拓展不及预期风险；零售行业竞争加剧风险；互联网政策监管风险；业务国关税风险等。