投资要点
　　自主研制新型战机航展首次亮相。2024年11月5日，中国空军在京组织新闻发布会介绍庆祝空军成立75周年以及参加第十五届中国航展有关信息。据发布会介绍，中国自主研制的新一代中型隐身多用途战斗机——歼35A将在第15届中国国际航空航天博览会上首次公开亮相。歼35A是由中国航空工业集团自主研制的新一代中型隐身多用途战斗机，采用总体/气动/隐身一体化设计的单座、双发、翼身融合、双后掠外倾垂尾、全动平尾的正常式布局，是隐身与反隐身作战体系的规模组成力量，以制空作战为主，兼顾对面作战。主要遂行夺取并保持制空权任务，打击敌方三/四代战斗机、地面/海上防空力量，拦截敌方战斗机、轰炸机、巡航导弹等空中目标。
　　财务分析：受合同签订进度影响，单三季度营收利润同环比下降。2024年前三季度，公司实现营业收入252.98亿元，同比下降26.95%；归母净利润18.18亿元，同比下降23.12%；扣非归母净利润17.86亿元，同比下降22.31%；基本每股收益0.66元/股，同比下降23.18%；加权平均净资产收益率11.35%，同比减少5.51pct。分季度看，2024Q3公司实现营收36.73亿元，同比下降68.01%，环比下降69.73%，主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致；归母净利润1.99亿元，同比下降77.11%，环比下降77.90%，主要是营业收入减少所致；扣非归母净利润1.98亿元，同比下降77.01%，环比下降77.21%。截至2024年三季度末，公司存货114.89亿元，较年初下降1.38%，同比增长21.72%，存货周转率1.91次，同比减少0.94次；合同负债58.14亿元，较年初下降13.29%，同比增长25.17%。
　　全年经营目标及股权激励目标测算。按照全年实现营业收入510.26亿元，净利润37.62亿元的经营目标计算，对应2024Q4需实现营业收入257.28亿元以上（同比增长121.48%以上），净利润19.55亿元以上（同比增长190.95%以上）；按照全年实现股权激励目标测算，2024年需实现净利润25.80亿元以上，对应2024Q4需实现净利润7.73亿元以上（同比增长15.05%以上）。
　　我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.65/45.27/54.07亿元，EPS分别为1.37/1.64/1.96元，对应2024年11月22日收盘价PE为36.2/30.1/25.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求增长低于预期，外部配套供应不及预期，订单交付进度不及预期。