市场风险偏好有所回暖，2024Q4计算机持仓继续回升
　　2024Q4长江计算机一级行业基金重仓持股的市值总和约326.2亿（2024Q3为315.4亿，环比提升约10.8亿），对应计算机持仓占比为2.5%，环比2024Q3提升0.5pct。近一年以来(2024Q1~2024Q4)基金重仓配置计算机的比例呈“V”字型，分季度分别为2.8%、1.8%、2.0%、2.5%，24Q4重仓比例处于2010年以来的22%分位值。值得注意地是，近一年计算机板块重仓超配比例分别为-1.8%、-2.6%、-3.0%、-3.1%，24Q4季度重仓超配比例并未反转，而是再度下降。且从横向对比看，2024Q4计算机板块超配比例排名靠后，仅高于综合金融与银行。超配比例下降一定程度反映机构对计算机板块盈利稳定性及技术迭代风险的担忧，未来若基本面修复有望迎来反转且空间较为可观。
　　细分赛道分化效应加剧，关注需求拐点
　　2024Q4重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块依次为信创（5.1%）、汽车IT（3.2%）、人工智能(3.0%)、IT基础设施(2.9%)、工业软件（2.6%）。从子板块基金重仓持仓市值占自由流通总市值比重的变动看，板块内分化明显，多数板块占比下降，其中人工智能（+0.6%）、信创（+0.35%）提升幅度较大。从个股持仓市值看，2024Q4海光信息持仓总市值为104.9亿排名全行业第一，金山办公（46.6亿）、纳思达（37.2亿）、科大讯飞（33.3亿）、德赛西威（19.1亿）分列2-5位。持仓变动看，前二十家公司中有10家公司持仓市值环比上升，其中以海光信息（+26.3亿）、金山办公（+22.9亿）、科大讯飞（+22.6亿）持仓市值提升幅度较为领先。此外，结合个股区间涨跌幅看，Q4持仓市值环比上升的标的多有上涨，海光信息、金山办公、科大讯飞24Q4区间涨跌幅分别为+45.0%、+7.5%、+8.7%。
　　板块估值延续修复，持仓集中度升至历史高位
　　估值层面看，截至2025/1/21，长江计算机最新PE-TTM（非负）为59.6倍，位于2016至今77.1%分位数；作为对比，沪深300最新PE-TTM（非负）为11.8倍，位于2016至今46.5%分位数。持仓集中度看，2024Q4计算机持仓集中度延续大幅提升，头部集中效应持续显现。从行业CR5/CR10公司整体持仓占计算机总持仓比例看，2024Q4行业CR5/CR10集中度较2024Q3延续明显提升趋势（不含纳思达），分别从41.9%增至52.4%、56.8%增至64.4%，均处于2022年以来的最高水平。整体看来，基金重仓持股的集中化趋势提升，主要系市场情绪回暖后头部公司凭借更为优异的经营质地承接主要资金增量。
　　投资建议：优选国产算力、AI、大信创等结构景气赛道
　　展望未来，建议关注基本面有望率先迎来改善的赛道：1）国产算力：当前时点，国产算力即将迎来景气度与渗透率双重提升的拐点，大模型搜广推为代表的互联网AI应用落地加速已有体现，带动推理端国产算力需求快速提升，此外海外制裁加剧倒逼国产份额提升，持续看好国产算力芯片、国产服务器等环节；2）AI：从训练转移到推理，应用落地是矛盾核心，聚焦端侧硬件与AIAgent两大方向；3）大信创：中美博弈背景下，建立自主科技生态势在必行，财政发力信创等国产替代领域有望率先受益，未来生态竞争是关键，建议聚焦低国产化率环节：操作系统、数据库、核心工业软件。
　　风险提示1、人工智能相关产品落地不及预期；2、下游客户信息化支出修复不及预期。