核心观点
　　2024Q4食品饮料板块基金重仓持股总市值为3147.60亿元，环比下降9.48%，居申万一级行业第三位。四季度以来，食饮板块基金重仓持股下滑至10.64%。24Q4 A股全行业基金持仓方面，持仓市值前15中有2支白酒股。四季度的板块涨跌表现来看，食品饮料板块涨幅靠后，下跌0.78%，位列31个申万一级行业中的第29位，弱于深证成指10.24%，同弱于上证综指9.34%。
　　【白酒】：行业预期承压，基金持仓占比下降
　　【啤酒】：重仓市值及比例环比上升，超配比例上升
　　【乳制品】：基金持仓增加，超配状态扩张
　　【调味品】：持仓市值增加，低配状态减缓
　　【预加工食品】：持股比例下滑，超配比例放缓
　　【零食】：仓市值及比例环比提升，超配比例提升
　　【软饮料】：重仓市值环比提升，板块低配程度环比下降
　　持仓要点：
　　2024Q4食品饮料板块基金重仓持股总市值为3147.60亿元，环比下降9.48%，居申万一级行业第三位。板块超配比例位居各行业第二，环比有所下降。2024年四季度以来板块基金重仓持股下滑至10.64%；24Q4食品饮料在基金重仓持有股票的流通市值合计中占比5.33%，计算得超配5.31%，环比-0.10pcts。
　　2024Q4全A股行业基金持仓方面，持仓市值前15中有2支食品饮料行业标的，均为白酒股，包括贵州茅台（第1）、五粮液（第10）。食品饮料板块持仓值前15中贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、青岛啤酒、青岛啤酒股份（HK）、东鹏饮料、伊利股份、安井食品、海天味业、三只松鼠入围。
　　四季度的板块涨跌表现来看，食品饮料板块四季度涨幅靠后，下跌0.78%，位列31个申万一级行业中的第29位，弱于深证成指10.24%，弱于上证综指9.34%。分子板块看，软饮料板块涨幅最高，白酒涨幅最小。
　　观点及投资建议：
　　1、白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。近期行业动态上，龙头公司五粮液本月开始逐渐停货挺价，普五批价从880元左右回升到930元效果显著，坚定了渠道和市场信心。动销方面春节目前反馈较中秋环比大幅度向好，名酒在终端谨慎囤货下市占率进一步提升，预计春节下滑幅度较前期悲观预期将有所修正。结合当前白酒板块估值整体仍处于低位，长期投资价值凸显。重点推荐高档酒贵州茅台，五粮液，泸州老窖，及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，迎驾贡酒，今世缘，金徽酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、水井坊、舍得酒业等。
　　2、各地餐饮消费券政策刺激力度加码，随着财政化债政策落地，消费相关政策逐步落地，覆盖商家范围变大，顺周期餐饮链有望受益于消费频率增加和金额加大。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，推荐盐津铺子、三只松鼠、东鹏饮料、农夫山泉，关注劲仔食品、甘源食品、洽洽食品、华润饮料；2）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助，推荐海天味业、安琪酵母、立高食品、日辰股份、颐海国际、天味食品、中炬高新、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。3）原奶周期拐点渐近，礼赠场景有望修复，乳制品继续结构升级，叠加高股息，性价比凸显，推荐伊利股份、蒙牛乳业、新乳业。
　　【白酒】：行业预期承压，基金持仓占比下降
　　12月末，白酒基金重仓持股市值达到2675.25亿元，环比减少17.34%；白酒在基金持仓占比为9.04%，环比减少1.21pct，同比减少2.86pc t；白酒市场由超配转向低配，24Q4末超配比例为5.67%，环比减少0.69pct。若剔除贵州茅台，12月末，白酒（除茅台）基金重仓持股市值达1286.75亿元，环比下降17.34%；白酒（除茅台）在基金持仓占比为4.35%，环比减少0.78pct，同比减少2.45pct；24Q4末白酒（除茅台）超配比例为2.92%，环比下降0.54pct。本月五粮液先后采用停货、调整配额等措施以优化渠道盈利，普五批价从880元左右回升到930元效果显著。1）对厂家而言，普五控货将影响春节出货量，但良好的渠道生态显然比业绩更为重要。如何系统化的应对市场低迷环境，化解公司增长压力与渠道盈利状态，公司多措并举，有望坚定渠道信心。2）从行业竞争来看，普五批价拉升缓解了白酒经销商群体的盈利担忧，稳定了渠道环境。但竞品如国窖等将以充足的货物+价差优势，提升动销及份额，或对普五战术仍形成一定影响。
　　春节动销仍具韧性，行业悲观预期有所转变。中秋国庆期间各地多反馈动销有所下滑，春节预计下滑幅度大幅收敛，礼赠及宴席场景持平左右，商务及大众用酒下滑。由于终端备货谨慎聚焦名酒，龙头品牌占有率继续上升。
　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。
　　 【啤酒】：重仓市值及比例环比上升，超配比例上