本周长江银行指数累计上涨0.51%，相较沪深300指数超额收益-0.03%
　　本周长江银行指数累计上涨0.51%，相较沪深300指数超额收益-0.03%，相较创业板指数超额收益-2.13%。近期部分上市银行陆续发布2024年度业绩快报，业绩超预期的长沙银行本周领涨，同时低估值的光大银行、民生银行涨幅靠前，而股价达到可转债强制赎回价格的苏州银行本周调整。
　　虽然国债收益率近期回升，但国有大行A股股息率与国债收益率利差依然达到307BP。港股低估值、高股息优势被市场逐步定价，近期港股国有大行、招商银行的涨幅明显领先A股，造成价差收敛，目前国有大行港股较A股平均折价率已降至27%。我们认为港股大型银行将成为保险资本应对资产荒的战略配置盘，未来价差将进一步收敛。
　　重视保险及产业资本积极举牌银行股的趋势
　　2023年以来，保险资本及产业资本明显加大对银行股的投资力度。例如，中信金融资产入股光大银行、中国银行，新华保险入股杭州银行、平安集团集中增持H股国有大行及招商银行。各路资本增配银行股的核心逻辑在于应对资产荒，银行业的ROE受宏观经济及持续降息影响不断下行，但盈利增速依然保持相对稳定，同时低PB估值优势带来相对高的股息回报率。
　　从财务角度，保险公司通常可以用OCI账户配置银行股，股价的波动不直接影响利润表，长期分享股息回报。目前保险行业的权益投资整体配置OCI的比例仍在提升进程中，银行等高股息资产受到重视。此外，部分机构大举买入股票达到3%~5%持股比例，同时获取董事会或监事会席位后，能够以长期股权投资记账（具体持股比例要求取决于审计机构），从现金流维度获取分红，从利润表维度分享被投资银行ROE。
　　从基本面角度，虽然市场长期以来对银行盈利稳定性存在分歧，但预计2025年主流银行仍将保持盈利增速同比持平或正增长。一方面，随着存款等负债成本加速改善，对冲大部分贷款降息影响，2025年银行净息差的降幅预计收窄。另一方面，虽然零售领域仍有风险波动，但对公贷款资产质量稳定，城投化债缓解了地方政府债务压力，大型银行的资产质量指标预计总体稳定，支撑利润增速和分红金额同比至少持平。
　　投资建议：鲜明看好银行股红利价值重估
　　银行股持续上涨的本质逻辑是资产荒和低估值，当前稀缺的不仅是高股息，稳定增速的银行股同样将被重估，港股银行成为保险等大型资本应对资产荒的战略配置盘，资产荒推动下1xPB将不再是银行股当前估值的天花板。
　　重点推荐：1）招商银行是内生增长的最佳分红型银行股，业绩预期改善，股息率吸引力突出；2）国有大行配置价值稳定，H股估值和股息率优势突出；3）业绩持续增长的杭州银行、成都银行、齐鲁银行、江苏银行，同时推荐2025年基本面保持优异的常熟银行、苏州银行、青岛银行、瑞丰银行，低估值、高股息率关注厦门银行。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；
　　2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。