核心观点
　　公募基金及银行理财市场整体延续此前深度《复盘大资管行业的过去五年》所总结的发展趋势，公募产品演化由主动权益转向被动ETF，由固收+转向纯债产品，而在四季度，股票ETF和货基发展尤为迅速，资金流入领先全行业；理财面临的核心痛点则在于，倘若负债端资金不能接受波动，那么理财只能为客户配置货币类资产，近年来理财固收产品规模及占比的提升，配置货币市场工具规模占比的增长等均是这一趋势的体现。
　　摘要
　　24Q4公募行业如何演绎？2024Q4，公募基金总规模同比+18.6%。其中，货基和股票ETF发展尤为迅速，资金流入领先全行业：规模角度，2024Q4股票ETF基金规模30268.24亿元，相较去年同期同比大增96.1%；货币市场基金规模130813.52亿元，相较去年同期+20.9%；纯债基金规模亦同比提升；而主动权益和固收+基金规模则延续下滑趋势；持有维度，2024Q4货基及股票ETF净申购领先全行业，分别达3561.52亿份及1579.46亿份，资金净流入，而主动权益和固收+基金则面临资金的持续流出。
　　24Q4股票ETF和货基为何录得迅速增长？两者的增加并非24Q4独有，而是自2018年起规模就已经开始；背后的深层原因，正如在此前深度《复盘大资管行业的过去五年》中所分析，一方面，个人投资者角度，2018年资管新规后，诸多非标转标的资金流入资本市场，而其中源于个人投资者的部分资金或无法真正理解波动，首先追求高风险、高弹性的资产，产品赚钱而部分投资者不赚钱下，资金由主动权益转向ETF、由固收+转向固收货币；另一方面，机构投资者角度，寻求非标替代下大部分资金持续流入固收类产品，部分流入ETF，带动了纯债基金和ETF规模的增加。以上两条主线下，叠加9月一系列政策组合拳推出资本市场回暖，但10月来市场震荡调整，一面是投资者风险偏好回落资金回流货基；另一面则是ETF呈现出越跌越买的特征，资金持续流入。
　　理财方面，整体延续了此前深度《复盘大资管行业的过去五年》所总结的发展趋势，如发行市场角度，新发理财产品以固定收益类为主；存量规模角度，四季度理财规模增长主要由固收类产品所推动等。
　　风险提示：宏观经济波动、市场成交低迷、政策重大变化等。