核心观点
　　近期白酒春节备货开启、动销较平稳，微信小店打开礼赠新场景，零食等品类有望收益。重点看好四个板块，1）白酒。机构配置低，估值低，股东回报持续增强，动销有望明显修复，预期反转。2）啤酒。政策催化下餐饮需求有望复苏，Q4渠道低库存下销量出现反弹，轻装上阵蓄力明年。3）餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业安井食品，景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母涪陵榨菜，受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际等。4）休闲零食保持高景气，新产品和新渠道持续贡献增量，微信小店等有望打开礼赠新场景。
　　本周要点：
　　本周A股上涨，上证指数收于3,252.6264点，周变动0.33%。食品饮料板块周变动-2.10%，表现弱于大盘2.43个百分点，位居申万一级行业分类第30位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：软饮料（ -0.4% ），肉制品（ -0.59% ），其他酒类（ -1.05% ），预加工食品（ -1.44% ），调味发酵品（ -1.92%），白酒（-2.07%），休闲食品（-2.22%），保健品（-2.5%），乳品（-2.79%），啤酒（-4.69%）。
　　观点及投资建议：
　　1、白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。近期行业动态上，龙头公司五粮液本月开始逐渐停货挺价，普五批价从880元左右回升到930元效果显著，坚定了渠道和市场信心。动销方面春节目前反馈较中秋环比大幅度向好，名酒在终端谨慎囤货下市占率进一步提升，预计春节下滑幅度较前期悲观预期将有所修正。结合当前白酒板块估值整体仍处于低位，长期投资价值凸显。重点推荐高档酒贵州茅台，五粮液，泸州老窖，及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，迎驾贡酒，今世缘，金徽酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、水井坊、舍得酒业等。
　　2、各地餐饮消费券政策刺激力度加码，随着财政化债政策落地，消费相关政策逐步落地，覆盖商家范围变大，顺周期餐饮链有望受益于消费频率增加和金额加大。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，推荐盐津铺子、三只松鼠、东鹏饮料、农夫山泉，关注劲仔食品、甘源食品、洽洽食品、华润饮料；2）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助，推荐海天味业、安琪酵母、立高食品、日辰股份、颐海国际、天味食品、中炬高新、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。3）原奶周期拐点渐近，礼赠场景有望修复，乳制品继续结构升级，叠加高股息，性价比凸显，推荐伊利股份、蒙牛乳业、新乳业。
　　【白酒】普五控货调整配额，批价回升坚定渠道信心
　　本月五粮液先后采用停货、调整配额等措施以优化渠道盈利，普五批价从880元左右回升到930元效果显著。1）对厂家而言，普五控货将影响春节出货量，但良好的渠道生态显然比业绩更为重要。如何系统化的应对市场低迷环境，化解公司增长压力与渠道盈利状态，公司多措并举，有望坚定渠道信心。2）从行业竞争来看，普五批价拉升缓解了白酒经销商群体的盈利担忧，稳定了渠道环境。但竞品如国窖等将以充足的货物+价差优势，提升动销及份额，或对普五战术仍形成一定影响。
　　春节动销仍具韧性，行业悲观预期有所转变。中秋国庆期间各地多反馈动销有所下滑，春节预计下滑幅度大幅收敛，礼赠及宴席场景持平左右，商务及大众用酒下滑。由于终端备货谨慎聚焦名酒，龙头品牌占有率继续上升。重点推荐：1、全国化强品牌地位，贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2、区域龙头具备价格带优势，今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒；3、低估值高赔率，泸州老窖。
　　【啤酒】：资金层面扰动下短期股价调整，低基数下行业回暖可期
　　本周青啤等啤酒公司股价有所调整，我们判断主要系资金层面扰动，行业保持低库状态，厂商发货理性，短期春节错期因此或造成月度销量有所波动，行业基本面保持健康良性。10月起，上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券，随着财政化债政策落地，消费相关政策逐步落地，24Q4行业销量增长回暖，25年啤酒消费有望重启量价复苏，关注政策逐步展开下旺季餐饮端需求复苏。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升，分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率，红利属性突出。2025年喜力、重庆、乐堡、U8等强势品牌有望继续加大区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成8-10元价格带的卡位布局，行业结构升级仍在途中。啤酒竞争格局稳健，一揽子政策刺激下，啤酒消费有望重启量价复苏。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐关注持续推进改革、α突出的燕京啤酒以及高股