国内外错位竞争，AI仍是较明显的产业趋势。回望2024年，国内外大模型厂商发展出现分化，国内以字节为首的大厂重视AI算力和生态错位竞争；海外大模型厂商为缓解大模型训练侧scaling up的边际递减情况，开始向基于推理侧优化的模型范式转变。可以看到在日渐增长的模型参数和训练数据量情况下，算力依旧会是兑现度最高的一环。此外，AIAgent是通往AGI的必由之路已成为行业基本共识，端侧AI（PC、手机、智驾）和B端企服AIAgent商业化有望在25年实现多点开花。
　　板块催化持续，信创招投标迎积极变化。外部来看，2024年12月2日，美国商务部下属的工业与安全局（BIS）更新《出口管理条例》（EAR），将140家中国半导体行业相关企业纳入“实体名单”。内部来看，2023年和2024年《安全可靠评测》三批结果发布，下游信创选择也更为明确，招投标效率提升，信创渗透速度有望加快；此外随着10万亿元化债方案的落地，地方政府财务状况将得到明显改善，以G端相关客户为主的信创行业公司有望迎来回款和盈利修复。
　　宏观环境宽松，把握顺周期“两重”机遇。926以来，财政政策积极发力，货币政策也在加大逆周期调控力度；截至11月中旬，2024年1万亿超长期特别国债已发行完毕，特别国债主要用于支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，包括加快推进自主创新，破解“卡脖子”问题，并进一步推进人工智能、低空经济等重点产业发展等。我们认为在宽松的宏观环境和超长期国债的资金支持下，数据要素、低空经济和车路云等重点产业将迎来积极进展。
　　相关标的：1）算力：海光信息、中科曙光、寒武纪、神州数码、工业富联、浪潮信息等；2）AI应用：金山办公、金蝶国际、泛微网络等；3）信创：纳思达、金山办公、顶点软件等；4）工业软件：华大九天、宝信软件、索辰科技等；5）税改：税友股份、博思软件、中科江南等；6）数据要素：国新健康、拓尔思等；7）“大交通”：莱斯信息、千方科技等。
　　风险提示：国际博弈加剧；下游需求不及预期；原材料价格上涨；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期；行业竞争加剧等。