主要观点
外部中国相关股指均上涨。
过去一周（20250210-20250216），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别上涨2.58%、1.47%与0.55%，纳斯达克中国科技股指数上涨9.94%，涨幅更大；另外，同时期恒生指数上涨7.04%，富时中国A50指数上涨2.23%，富时中国A50期货CFD上涨2.62%，富时A50指数期货持仓量上涨3.15%。
A股普涨，各市值板块涨幅均衡。
一周（20250210-20250216）wind全A指数上涨1.67%，其中中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别上涨1.58%、1.19%、1.95%、1.87%、1.96%与1.56%，各市值板块涨幅均衡。
沪市蓝筹股涨幅更大，深市成长股涨幅更大。
从板块风格看，沪市中蓝筹股、成长股均上涨且蓝筹股涨幅更大：上证50与科创板50分别上涨2.02%与0.36%；深市中蓝筹股、成长股同样上涨但成长股涨幅更大：深证100与创业板指数分别上涨1.06%与1.88%。北证50指数上涨3.84%。
传媒、计算机领涨，煤炭领跌。
从行业表现看，30个中信行业仅6个行业下跌，24个行业上涨，涨幅靠前的行业有传媒与计算机，周涨幅分别为9.87%与7.81%；煤炭行业跌幅最大，周跌幅为1.36%。
过去一周利率债价格下跌，收益率曲线熊平。
过去一周（20250210-20250216）国债期货下跌，10年期国债期货主力合约较2025年2月7日下跌0.50%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年2月8日提升4.89 BP至1.6546%；从曲线形态看，各期限品种收益率均不同程度提升，且短期限品种提升幅度更大，收益率曲线平坦化。
流动性转收紧，债市杠杆水平从春节期间的低位有所恢复。
截至2025年2月14日R007较2025年2月8日提升30.35 BP，DR007提升21.08 BP，两者利差走阔。公开市场操作方面（逆回购操作+国库现金定存），央行过去一周（20250210-20250216）净回笼4849亿元。
债市杠杆水平从春节期间的低位有所恢复，银行间质押式回购成交量5日均值由2025年2月8日的3.69万亿元提升至2025年2月14日的5.00万亿元；隔夜占比5日均值由2025年2月8日的65.32%提升至2025年2月14日的82.34%。
美债价格上涨，曲线整体小幅下移。
过去一周（20250210-20250216）美债价格上涨，截至2025年2月14日，10年美债收益率较2025年2月7日下降2 BP至4.47%；从曲线形态看，过去一周（20250210-20250216）多数期限品种收益率下降，6个月、20年、30年品种收益率提升或不变，收益率曲线整体下移。
美元下跌，人民币兑美元汇率升值。
过去一周（20250210-20250216）美元指数下跌1.20%，美元兑离岸人民币汇率下降0.61%至7.2594，美元兑在岸人民币汇率下降0.32%至7.2654。
金价大幅上涨，创历史新高。
过去一周（20250210-20250216）伦敦金现货价格上涨1.62%至2912.25美元/盎司，创历史新高；COMEX黄金期货价格上涨0.41%至2878.20美元/盎司，期货价格在2月13日创历史新高。
1月美国CPI表现强劲，市场预期美联储首次降息或在9月份。
2月12日，美国1月CPI同比增长3.0%，连续第4个月提升。1月环比增长0.5%，是自2023年8月以来环比涨幅最强的月份。环比细分中，核心CPI、能源与食品分别环比增长0.4%、1.1%与0.4%。
根据30天联邦基金期货价格显示，2月13日，美联储6月19日议息会议维持利率不变的概率在2月13日为63.1%，7月31日议息会议维持利率不变的概率在2月13日为53.7%，9月18日议息会议维持利率不变的概率在2月13日为38.4%，可见通胀数据发布后市场预期美联储首次降息时间为9月份。
1月份我国社融同比企稳，M2同比下滑。
1月我国社融同比增长8.0%，与上月持平，其中政府债券与企业债券融资同比增速分别提升0.5%与0.3%，新增人民币贷款融资同比增速维持不变。1月新增政府债券6933亿，同比去年1月多增3986亿，政府债券发行前置特征明显。
1月M2同比增长7.0%，较上月下滑0.3%，M2环比1.6%，其中M0环比增长10.97%，单位定期与储蓄存款环比1.91%，单位活期环比下降0.27%。
1月美国社零同比、环比下跌。
1月美国季调社零同比增长4.20%，较上月下滑0.16%，环比下降0.88%，我们认为1月社零环比下跌与12月圣诞的高基数有一定关系。环比细分中，商品零售环比下降1.16%，餐饮服务环比增长0.88%,机动车、无店商贩、建材园林、食品饮料等主要商品零售环比下跌。
博弈降息与“两会”稳增长政策，A股春季行情有望延续，债市收益率或窄幅震荡。
展望后市，我们认为全球资本对中国资产尤其是科技资产的价值重估正在发生，结合两会稳增长政策预期的大背景下，港股、A股有可能延续向好的态势。另外，我们认为降准可能短期难落地，降息则需要等到3月之后，银行间流动性维持紧平衡的态势，债市收益率可能继续窄幅震荡。黄金则在地缘冲突加剧、不确定增强的背景下有望继续震荡向上。
风险提示
两会稳增长政策不及预期；
