核心要点：算力发展与芯片功耗提升，对高功率密度与转化效率的服务器电源需求增长，电源行业或打开成长空间，维持计算机行业“推荐”评级。
　　一、数据中心电力系统：包括UPS、AC/DC、DC/DC等多层次
　　“数据中心供配电系统”是从电源线路进用户起经过高/低压供配电设备到负载止的整个电路系统，将主要包括：高压变配电系统、柴油发电机系统、自动转换开关系统（ATSE）、输入低压配电系统、不间断电源系统（UPS）系统等。电源上游主要包括半导体、电阻电容等；中游则包括加工设备企业和电源加工服务企业；下游包括消费电子、数据中心等电源应用。
　　二、电源需求：大厂投入算力采购促进需求提升
　　互联网厂商的AI资本开支持续提升。2025年，谷歌、meta、亚马逊等加大资本开支至750、600~650、1050亿美元，国内阿里巴巴等企业也大力投入AI业务与算力采购。IDC数据显示，2024上半年中国加速服务器市场规模达到50亿美元，同比2023上半年增长63%。
　　AI芯片功耗能力提升，电源市场规模增速有望提升。2024年，英伟达发布B200，采用N4P制程，封装2080亿晶体管，而H100晶体管为800亿、采用N4制程，这带来B200封装密度提升、功耗达1000W，对电源提出更高要求。
　　三、电源供给：存在材料与拓扑技术壁垒
　　据Navitas，下一代AIGPU如英伟达Blackwell B100和B200，在进行高功率计算时均需要超过1kW的功率支持，是传统CPU的3倍。在高涨的功率需求下，每个数据中心机柜的功率规格将从30-40kW推高至100kW。
　　我们认为，伴随芯片功耗与电源功率提升，更大难点在于功率密度与能源转化效率的提升。未来功率密度的进一步升级可能有赖于拓扑结构的设计改进及电子元器件的升级。英飞凌表示，Si、SiC和GaN三种半导体材料的独特组合，有助于提升AI服务器和数据中心系统的可持续性与可靠性。
　　投资建议
　　AI算力发展与芯片功耗持续提升，对高功率密度与转化效率的服务器电源需求量增长，电源行业有望打开成长空间，维持计算机行业“推荐”评级。
　　相关公司：
　　● 1）服务器电源：中国长城、欧陆通、泰嘉股份、麦格米特、光宝科技、台达电
　　● 2）柴油发电机：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、苏美达、动力新科、玉柴国际
　　● 3）IDC：云赛智联、光环新网、润泽科技、数据港、大位科技、万国数据、科华数据
　　● 4）服务器：中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、弘信电子、协创数据、神州数码
　　● 5）液冷：英维克、飞荣达、申菱环境、高澜股份、曙光数创
　　● 6）AI芯片：海光信息、寒武纪
　　风险提示：宏观经济影响下游需求；高功率电源市场需求不及预期；市场竞争加剧；中美博弈加剧；相关公司业绩不及预期。