重点推荐
　　《军工|世界百年大变局下的中国军贸：改革→突破→崛起》
　　先进装备出口或更开放，百年大变局下中国军贸或正在崛起，重点关注无人化、先进战机、制导装备、雷达产品四条主线。军贸主线①无人机：国内二十大会议也明确提出“加强无人智能作战力量发展”。无人机系统通过对现有装备体系的跨域“赋能”，可有效推动信息组网和联合作战水平，充分发挥装备体系在信息化战争条件下全维、精确、敏捷的作战效能。无人机作为新质新域力量的重要一环，新一轮采购需求或将加速开启，建议关注无人机产业链相关企业。军贸主线②先进战机：自2023年航空工业集团将军贸提升至“主责主业”地位后，主机厂争相打造拳头产品，积极推进先进装备出口。军贸主线③制导装备：据美国2024年国防预算，美国采购了大量的GLMRS（海马斯）火箭弹，其中2022~2024年将分别采购6374枚、5954枚、5064枚，彰显对制导装备需求的“低成本+大批量”采购特点。军贸主线④：雷达（尤其是防御类）和地面兵装等，或正迎来景气周期，建议关注雷达产业链。
　　风险提示：下游需求不及预期；政策变化风险；技术不能保持先进性的风险；供应链交付进度不及预期风险等。
　　《海外|港股周报（2025.3.10-2025.3.14）——政策预期积极向好，持续看好港股中概》
　　本周港股三大指数震荡分化，恒生指数周跌1.12%至23960点，恒生科技指数跌幅2.59%，国企指数周跌0.4%。周初受美国2月CPI数据超预期影响，市场对美联储降息预期延后，全球风险资产承压；后半周香港交易所探讨降低高价股投资门槛等政策提振市场情绪，科技板块逆势反弹。1、中国央行明确将“择机降准降息”，实施适度宽松货币政策，以保持流动性充裕，匹配经济增长目标。国新办预告，3月17日将举行提振消费政策发布会，市场预期消费领域或迎新一轮刺激。2、美国2月CPI回落至2.8%，缓解通胀压力。特朗普关税政策引发市场对全球贸易摩擦的担忧，港股承压但受南向资金支撑表现相对抗跌。3、重点港股业绩表现亮眼。理想汽车2024年实现营收同比增92%，毛利率提升至22.5%，计划2025年冲击60万辆销量目标。BOSS直聘财报显示2024年总营收达73.56亿元人民币，同比增长23.6%，净利润增长42.6%至15.67亿元人民币。
　　风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足
　　《金属与材料|中国宏桥（01378）：高盈利持续，分红大超预期》
　　2024年公司实现营业收入1561.69亿元，同比+16.9%；实现毛利421.63亿元，同比+101.2%；实现归母净利润223.72亿元，同比+95.21%。1、同比大幅增长主要系铝价提升以及煤炭及预焙阳极价格下跌带来电解铝成本下降。此外24年铝土矿及氧化铝价格大幅增长，公司凭借联营公司的铝土矿资源和自有氧化铝产能显著增厚利润。2、分红大超预期，股息率高达10%。2024年年末公司每股派发1.02港币，叠加中期派发的0.59港币，全年累计每股分红1.61港币，较2023年同期每股0.63港币上涨155.56%，分红金额达到153亿港币，分红率达到63%，分红水平大超预期。当前股价15.62港币，对应股息率10%。预计25/26/27年公司实现归母净利润230/232/234亿，对应当前PE6.0/5.9/5.9x，假设分红率维持63%，对应股息率10%，铝价弹性带来盈利弹性+基本面的持续超预期带来估值提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：云南限电限产；氧化铝及电解铝价格波动；国内经济恢复不及预期；下游需求不足风险。