原油
　　本周重大变化：美国对伊朗原油出口实施新制裁。
　　油价展望：近期美国对伊朗原油出口实施新的制裁，叠加国际油价已跌至2024年9月的低点，油价迎来小幅反弹。虽然预计后续美国将继续扩大制裁伊朗原油出口，但从美国对俄罗斯实施制裁对油价的影响来看，市场通常对小批次的制裁反应较弱，需要一次大规模制裁才能引起较大幅度的上涨，在那之前油价反弹力度有限。在美国对伊朗出台一次性大规模制裁前，我们认为OPEC+扩产后布油目标价仍为60-65美元/桶。
　　本周行情：2025年3月21日，布伦特期货价(连续)为72.16美元/桶，本周上涨1.58美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于68.28美元/桶，本周上涨1.10美元/桶。
　　供给端：短期利好，中期利空。美国新出台对伊朗石油业制裁，需警惕未来美国加大对伊朗“船对船”贸易制裁力度的可能性，但小规模的制裁或只能带来小幅反弹，直至出台一次性大批量的制裁。预计OPEC+从4月开始将遵循配额进行同等规模增产，美国产量也来到历史最高水平，因此供应将持续压制油价。
　　需求端：短期利好。美国本国成品油需求同比增长。
　　地缘政治：略微利好。中东战火重燃趋势，但目前的局势对油价影响不显著。
　　天然气
　　本周重大变化：无。
　　气价展望：气价新的上涨机会或在夏季。虽然2025欧美天然气均价或将高于2024年，但目前美国气价较高，对夏季气温较高和2025年美国将有新LNG液化站投产反应反应较充分，而对美国将继续增产缺乏反应，因此短期对美气价需谨慎，待临近夏季后上涨概率更高。
　　本周行情：2025年3月21日，TTF连一为13.51美元/MMBtu，较上周上涨0.06美元/MMBtu。JKM连一为13美元/MMBtu，较上周下跌1美元/MMBtu。HH连一为3.98美元/MMBtu，较上周下跌0.04美元/MMBtu。
　　供给端：美国新LNG液化站投产利好美国气价。
　　需求端：短期偏空，中期偏多。冬季结束后降温带来的上涨行情结束，目前预测2025年夏季温度较高，或许临近夏季才会开始炒作高温带来的涨价行情。
　　煤炭
　　本周行情：2025年3月21日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为671元/吨，本周下跌10元/吨。
　　供给端：2025年1-2月，全国原煤产量为7.65亿吨，同比+7.70%，在截至2025年3月8日的一周内，中国煤炭海运进口量为78.95万吨/天，进口量低于2024年。
　　需求端：在截至2025年3月14日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为486万吨，开始季节性下降。
　　风险提示
　　气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。