事件：2024财年TCL电子营收录得993.2亿港元，同比增长25.7%，其中显示业务增长22.8%至694.4亿港元，互联网业务同比下降4.9%至26.3亿港元，创新业务同比增长44.9%至270.1亿港元。期间毛利为155.5亿港元，增长13.8%，毛利率受显示业务产品结构变化影响下降1.65个百分点至15.7%；费用管控成效显著，整体费用率下降1.9个百分点至11.8%，推动归母净利润同比增长136.6%至17.6亿港元，经调整归母净利润同比增长100.1%至16.1亿港元，提前一年超额完成2024年1月的股权激励最高目标。
　　报告摘要
　　显示业务整体表现亮眼
　　2024年，全球TV行业出货量同比增长3.7%，TCLTV全球出货量达2900万台，同比增长14.8%，市占率提升至13.9%，位列全球品牌TV第二。大尺寸显示业务收入同比增长23.6%至601.1亿港元，65英寸及以上和75英寸及以上TCLTV出货量分别同比增长21.3%、39.8%，出货平均尺寸提升至52.4英寸。在中国市场，虽整体电视市场零售量下滑1.8%，但TCLTV出货量逆势增长5.8%，收入增长18.9%；国际市场方面，TCLTV出货量增长17.6%，收入增长25.9%。中小尺寸显示业务收入同比增长19.9%至84.59亿港元，平板业务表现突出，收入大幅增长31.1%。
　　光伏业务爆发，全品类营销稳健
　　公司光伏业务2024年收入同比增长104.4%至128.7亿港元，毛利同步增长104.4%，成功跻身户用业务行业第一梯队，国内覆盖23个重点省市，经销商渠道超2110家，签约农户超17万户。全品类营销业务收入增长19.6%至124.5亿港元，海外收入增速达51.5%，“双11”期间部分产品线上零售量大幅增长，远超行业平均水平。
　　费用管控带动整体盈利能力提升
　　2024财年受显示业务低端产品占比提升影响，公司毛利率下降1.65个百分点至15.7%，但净利率达到1.86%，同比提升0.83个百分点。费用管控成效显著，销售及分销支出率下降1个百分点至7.6%，行政支出率下降0.9个百分点至4.2%，整体费用率下降1.9个百分点至11.8%，推动归母净利润率提升。
　　投资建议
　　2024年公司在显示业务、创新业务等多领域的强劲表现，伴随“中高端+全球化”趋势深化，75英寸及以上和Mini LED等中高端电视产品预计保持高速增长，未来在显示赛道、家电出海和光伏赛道仍然有的广阔发展空间，我们按照公司2025/2026年的12.0x/9.3x预估市盈率，将公司目标价提升至9.1港元，较最近收市价有16.1%的上升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，显示业务产品不达预期，家电市场消费竞争加剧，地缘政治负面风险等