事件:公司发布2024年年报，营业收入428.37亿元，同比下降7.37%。归母净利润达33.94亿元，同比增长12.86%。
　　降收却增利，成本管控能力突出:2024实现营收428.37亿元(YoY-7.4%） ,收入同比下降主因合同签订延迟及配套供应进度等外部因素影响。归母净利33.94亿元(YoY+12.9%），略超预期。24年公司计划完成宫收510.261亿北，净利润37.62亿元，最终完成率分别为84.0%和90.7%。
　　成本管控能力突出:2024公司毛利率提升至12.5% (+1.5pct)，成本优化显著,反映公司作为主机厂优秀的全产业链成本把控能力。期间费用率3.2%，同比微降0.5pct，总体较为稳定。
　　分季度看，Q4营收175.40亿元（YoY+51.0%，QoQ+377.6%），归母o净利15.76亿元(YoY+145.2%，QoQ+690.6%)，岁末交付集中带米边际改善明显。
　　分板块看，沈飞公司收入413.40亿( YoY-8.8%），净利润33.36亿·(YoY+12.7%），军机业务发展平稳。子公司局部搬迁项目推进甲，2024年新设复合材料/钛合金子公司，强化产业链布局。吉航业务友展边际问好,2024营收15.16亿元(YoY+56.8%),净利润0.32亿(YoY+253.7%)。
　　下游需求回暖，合同负侦和仔员上纵6口1地加8.4%、其他用户产品4.3819.5%，其中特定用户产品30.901，饮江下游需求有回暖迹象。公司存亿元，较24H1增长346.9%。1里A续百材料和在产品分别上涨40.9%和货136.0亿元，较H1增长88.4%，共中原利个YI"on130.2%，或与公司根据订单备产备货有关。
　　定增项目获上交所批复:公司足增项日施定增拟慕集42亿资金用于复过，待经证监会作出同意注册决定后方可实施。定增拟募集42亿之资B合材料、钛合金以及飞机维修等能力建设项目，将提高公司航空防务装备生产建设能力，增强航空防务装备维修能力，实现产业链纵向延伸。
　　2025关联交易企稳，肌空7630%，较上年减少14.4%。2025年，购买原材料187.8亿，完成年度任务0101，6亿元，同比减少22.2%，较24公司调低向关联方采购额度，生年预L 1午航交链下游重点方向转向十五五规年实际发生值增加2.0%。或预示2025中肌工阶P t的缓划需求适配与结构性调整，主力机型订单增速阶段性放缓。
　　投资建议︰预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.51/44.54/53.34亿元，EPS分别为1.36/1.62/1.94元，当前股价对应PE分别为31/26/22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示:下游行业需求波动的风险;客户延迟验收的风险;产能释放进度不及预期的风险;市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。