核心观点
　　4月2日特朗普提出“对等关税”政策，边际提高美国对华关税税率34%，年初以来关税税率总计边际提升54%。美国对华打压导致外需压力加大，估算可能减少对美出口约2.4万亿元人民币，估算对我国GDP的直接影响约在-1.8%附近（考虑关税效果边际递减实际影响可能更小）。
　　行业方面，机械设备、家电、家具、纺织行业出口份额较大，对美依赖度较高，“对等关税”可能有一定影响；我国对美进口结构中航空航天设备、农产品、机械设备、光学和医疗设备板块对美进口依赖度较高。
　　面对重大外生冲击，年内财政货币政策增量空间增加：
　　降准方面，“对等关税”落地后央行货币政策目标可能从“金融稳定”向“经济增长”切换，4月份人民银行降准概率大幅提升。
　　降息方面，未来关注目前银行间七天质押利率（DR007）低于7天逆回购操作利率（OMO）释放的降息信号。
　　财政政策方面，关注4月底中央政治局会以及人大常委会增发特别国债，加大逆周期的调节力度，可能主要用于“两新”和商业银行补充资本金。
　　未来其他国家对美贸易谈判是我国内需政策的关键变量，若主要国家和美国达成关税妥协，则内需政策加码力度更可能超预期。相反若外部贸易摩擦升级，全球贸易不确定性将进一步升高，我国可能维持“战略定力”，内需政策可能相对后置。
　　 “对等关税”可能对机械设备、家电、家具、纺织行业产生一定影响
　　4月2日特朗普宣布“对等关税”，边际提高我国对美出口关税水平34%，可能对我国机械设备、家电、家具、纺织行业产生一定影响。
　　一是从对美出口规模来看，2024年我国对美出口品中比重最大的是机械电气设备（包括机械设备、家电等），总计对美出口15527亿元人民币，在对美出口中占比约42%；第二大是杂项制品（主要为家具、玩具），总计对美出口4595亿元人民币，占比约12.3%；第三大是纺织品，总计3513亿元人民币，占比约9.41%。
　　二是从对美出口集中度（不同行业对美出口在我国该行业总出口中比重）来看，杂项制品对美出口占行业出口比重在主要商品中占比最高，27.1%出口至美国。其他主要商品中，鞋、帽对美出口占行业出口比重为23.3%，纺织品对美出口占行业出口比重16.5%，机械电气设备（机械设备、家电等）对美出口占行业出口比重14.6%。
　　三是增加值视角来看，机械设备、家电、家具、纺织行业对出口的依赖度较高。参考2020年中国投入产出表，2020年家电和电子设备制造、机械设备制造、纺织、家具行业规模分别为2.9万亿元、2.2万亿元、1.1万亿元，0.2万亿元，在我国投入产出表的制造业增加值中比重分别为13.5%、10.4%、5.3%、1%。考虑机械设备、家电、家具、纺织行业（和行业口径不完全一致）2020年在我国出口中比重分别为28%、17%、11%、4%，占比普遍高于在制造业增加值中的份额，指向行业对出口依赖度较高。
　　四是从利润率视角来看，纺织、电子设备制造、汽车制造、化学制品行业利润率都低于制造业平均水平，关税政策落地后利润率下降的空间较少。2024年我国制造业平均利润率为4.6%。纺织业3.6%、计算机和其他电子设备制造业4%、汽车制造业4.3%、化学原料及化学制品制造业4.6%、家具制造业5.5%。
　　中国关税反制可能对航空航天设备、农产品、机械、光学和医疗设备影响较大
　　4月4日中国国务院关税税则委员会发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。同时启用稀土出口管制、“不可靠实体清单”等手段进行反制。
　　中国对美国反制后，航空航天设备、农产品、机械、光学和医疗设备板块可能影响较大。
　　一是从对美进口绝对规模来看，矿物燃料、机械器具及零件、光学和医疗设备、油籽规模较大。具体来看2024年矿物燃料进口1643亿元人民币，占对美总进口额的14.1%；机械器具及零件进口1436亿元人民币，占对美进口总额的12.3%；电机电气设备进口额1313亿元人民币，占对美进口总额的11.2%；光学和医疗设备进口910亿元人民币，占对美进口总额的7.8%；油籽进口900亿元人民币，占对美进口总额的7.7%。
　　二是从对美进口依赖度来看，航空航天器（50%）、光学和医疗设备（16%）、农产品（包括肉制品（37%）、其他动物产品（29%）、活动物（20%）、油籽（21%）、谷物（20%））对美进口依赖度相对较高。
　　其他国家对美谈判进程或成为我国内需政策关键变量
　　特朗普“对等关税”是对全球的广谱威胁，东盟对美国贸易依赖度较高。本次东盟是“对等关税”重灾区，其中柬埔寨49%、越南46%、泰国36%、马来西亚24%。东盟对美贸易依赖度较大，以2024年对美出口占GDP比重来看越南31%、柬埔寨26%、马来西亚12.2%、泰国11.7%，远超中国2.4%，欧盟3.3%水平。同时对美顺差规模较大，越南、柬埔寨、泰国、马来西亚对美贸易顺差占GDP比例分别在28%、26%、8%、6%，远超过中国2%、欧盟1%水平。
　　2025年4月6日，中国是被加征“对等关税”