价值投资实践中基于对“价值”和“成长”不同追求，可以分为三大类策略：低估值策略、合理估值策略（PEG、GARP等）、景气投资策略。本文研究分析了这三种策略的特征和经验性结论。
　　“低估值策略”：（1）狭义的单变量“低估值策略”，拉长时间看没有跑输大盘，但超额收益有限。（2）“深度价值”策略（“低估值”+“盈利稳定”）在A股市场能够取得较好的长期稳定回报。
　　“合理估值策略”：（1）合理估值的锚（基准）不好确定，估值大起大落波动是常态，这是实践中最大问题。（2）“合理估值策略”有效性核心是一个统计逻辑，其能力边界只在一定估值范围内，超过边界即使业绩兑现，收益率也无法保障。
　　“景气投资策略”：（1）“成长”并不是某些行业特有属性，不同行业在不同阶段都能表现成长。（2）从A股经验看，领涨板块大多是景气上行（ROE上行）行业。（3）景气投资中股价走势和景气度变化非线性一致变化，容易出现“超调”和“抢跑”，本文总结了相关经验。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。