黄金持续上涨，与美元指数负相关性较强
　　特朗普2.0时期，关税措施加剧美国与贸易伙伴紧张关系，引发市场避险情绪。特朗普就任以来至4月11日，COMEX黄金涨幅达17.73%，4月以来上涨3.6%。黄金价格与美元指数保持一定的负相关性。美元指数在特朗普就任以来下跌7.6%，4月以来下跌4.28%，反映了美国债务危机背景下贸易冲突引起的美元信用属性的松动，与黄金走势总体相反，在4月8日黄金反弹后，二者的分化更为明显，其中美元指数于4月11日当周下破100，创2023年7月以来新低。
　　关税落地，美债与中债有何反应
　　特朗普就任后，美债利率在通胀数据降温预期下有所回落，但4月“对等关税”出炉后，美债遭遇抛售，利率大幅反弹，至4月11日已从低点反弹47BP，3月CPI降温的信息并未稳住利率水平。中债方面，2025年一季度，受货币政策态度影响，资金面均衡偏紧，短端利率承压上行，长端受紧资金扰动，配置动力不足，叠加供给冲击，市场预期等因素影响，利率有所回调。关税落地后，长债承接部分避险需求，利率大幅回落；短债受降息预期提振影响下行走陡。
　　股市波动明显增大，呈现较强韧性
　　A股热度在农历春节后受到科技股行情等带动持续攀升，进入3月，股市热度受两会积极政策带动，一度上破3400点。两会后股市情绪回落，上证指数3月中旬至4月初为下行走势，但幅度有限；4月2日“对等关税”落地引发全球市场恐慌情绪发酵，A股波动较大，但开市后股市成交热度维持在较高水平，指数持续回升，展示了较强的韧性。
　　地产基建、消费基本面对于经济的支持力度有待提升
　　从全国范围看，地产继续承压，或难以扭转为正循环状态。2025年1-2月新建商品房销售面积同比、销售额同比与房地产开发投资同比、和房企到位资金同比降幅均有所收窄，表现较为积极但仍处收缩区间。螺纹钢、水泥等基建高频开工指标较为积极，与专项债发行进度相互印证。螺纹钢产量、水泥磨机运转年初以来均有回暖，石油沥青开工同比偏弱，但环比有所回升。年初以来，消费领域政策主要集中在“两新”领域；同时消费信贷领域有一定放松迹象。
　　债市展望
　　关税落地之际，看好长期国债的长线投资价值。关税影响显现之前，基本面仍承压，债市或仍可积极参与。通胀数据显示内需动力仍然欠缺，低通胀风险持续显现；若下一步出口受阻，商品转内销或进一步带动供给去化压力，不利于价格指标企稳，低通胀环境下，长期国债利率或有下行空间。而从时点上看，出台消费政策稳定预期之际或是长债值得关注的时点。资金面仍建议持观望态度，仅建议在政策落地后关注短债投资价值。
　　风险提示：警惕政策变化可能超出预期，警惕外部环境不确定性对市场的潜在扰动。