二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至4月11日，上证指数周环比下跌3.11%，收于3238.23点；上证转债周环比下跌1.53%，收于370.53点；中证转债周环比下跌1.7%，收于420.91点；深证转债周环比下跌1.97%，收于302.31点。利率债收益率下行。4月11日，1年期国债收于1.4%，周环比下行9BP；10年期国债收于1.66%，周环比下行6BP。2）从转债所属行业来看，食品饮料、农林牧渔、计算机等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为1.16%、0.41%、-0.21%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为浩瀚转债、志邦转债、亿纬转债、晓鸣转债和天润转债，周涨跌幅分别为24.66%、22%、14.9%、11.59%和5.15%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为震裕转债、回盛转债、道氏转02、博杰转债和翔鹭转债，周涨跌幅分别为-18.32%、-16.67%、-13.71%、-13.25%和-12.73%。4）转债估值拉伸。截至4月11日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为37.22%和54.61%，周环比分别上升8.41个百分点和上升9.36个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为71.72%、19.99%、13.74%、9.74%、7.12%，周环比分别上涨3.71、下跌0.32、上涨2.05、上涨2.7、上涨0.7个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（4.7-4.11）共有3只转债发行，为伟测转债、清源转债、安集转债；共有3只转债上市，为亿纬转债、志邦转债、浩瀚转债。截至2025年4月14日，待发新券中证监会同意注册的转债6家，规模共计130亿元；已通过上市委的转债5家，规模共计32亿元。
　　核心观点：转债或呈结构性行情，关注红利及内需方向。上周权益和转债市场总体先抑后扬，先在关税冲击下产生较大幅度的调整，随后在中央汇金等增量资金及中美关税政策的博弈下迎来修复，其中转债凸显“进可攻，退可守”的属性，相对正股较为抗跌且具备一定弹性。往后看，短期市场风险偏好有所回升，但在关税博弈下股市或呈现高波动态势，转债估值调整后有所企稳，或主要受益于增量资金入场以及纯债价值抬升，但当前水平性价比仍偏低。总体而言，关税对市场情绪的短期最大冲击时刻或已过去，转债在正股持续高波动的局面下或呈现结构性行情。方向上建议关注：1）高股息等方向，风险偏好下行背景下高股息等红利资产具备防御属性；2）顺周期方向，外需承压下扩内需等政策支持方向，以及业绩边际好转的板块；3）中长期关注科技板块，如受益于关税豁免的苹果链方向以及调整到位的转债。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。