“稳就业”的核心抓手？——“反脆弱”系列专题之五
　　一、就业压力攀升的症结所在？产业结构调整导致结构性失业及关税可能带来的摩擦性失业
　　二、哪些领域或吸纳更多就业？新需求、新技术催生新就业岗位，灵活就业人数加速攀升
　　三、当前稳就业的核心和抓手？加大对需求端服务业支持，同时缓解供给端技能不匹配问题（详见正文）
　　风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。
　　(联系人：赵伟/贾东旭/侯倩楠)
　　历史上美股熊市规律及大类资产复盘——全球资产配置热点聚焦系列之二十八
　　历史来看，每轮美股下跌幅度和持续时间不近相同。下跌幅度往往取决于估值和基本面的偏离程度，偏离程度越大下跌幅度越大；调整时间很大程度上取决于美国政府的政策，特别是货币政策应对，应对越及时，对冲力度越大，市场调整持续时间越短。而衰退情形下的美股熊市的见底信号往往与市场核心压力缓解有关，如金融危机期间的房价见底，大萧条期间的通胀见底、1980年的通胀见顶。（详见正文）
　　风险提示：1、资产价格历史表现无法代表长期趋势；2、全球地缘政治格局发生较大变动；3、全球经济进入长期滞胀/衰退环境。
　　(联系人：冯晓宇/金倩婧/林遵东/涂锦文/王胜)
　　洪城环境（600461）点评：降本增效推动利润提升，持续高分红股息亮眼
　　公司发布年报，2024年公司营收82.27亿元，yoy +2.2%；归母净利润11.9亿元，yoy +9.9%；基本每股收益0.97元，同比降低2.0%（主因转债转股摊薄EPS所致），业绩表现略超预期。
　　投资分析意见：鉴于公司降本增效工作显著，我们上调公司2025-26年归母净利润预测为12.68/13.43亿元（此前为11.71/12.24亿元），新增2027年归母净利润预测为14.23亿元，对应PE为10/10/9倍。公司主业稳健运营，同时持续高分红，维持“买入”评级。（详见正文）
　　风险提示：应收账款回款风险；工程业务下降风险。
　　(联系人：王璐/莫龙庭)