投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债指数下跌。截至4月18日，上证指数周环比上涨1.19%，收于3276.73点；上证转债周环比下跌0.43%，收于368.95点；中证转债周环比下跌0.58%，收于418.46点；深证转债周环比下跌0.86%，收于299.7点。利率债涨跌互现。4月18日，1年期国债收于1.43%，周环比上行3BP；10年期国债收于1.65%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，建筑材料、公用事业、石油石化等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为1.03%、0.98%、0.93%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为太能转债、中宠转2、京源转债、中旗转债和中装转2，周涨跌幅分别为9.92%、8.89%、7.43%、7.16%和6.29%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为回盛转债、火炬转债、惠城转债、润达转债和恒辉转债，周涨跌幅分别为22.37%、-10.48%、-8.07%、-6.47%和-6.05%。4）转债估值压缩。截至4月18日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为36.1%和53.31%，周环比分别下跌1.12个百分点和下跌1.3个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为70.67%、18.95%、12.36%、9.2%、6.71%，周环比分别下跌1.05、下跌1.04、下跌1.38、下跌0.53、下跌0.42个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（4.14-4.18）无转债发行，共有1只转债上市，为太能转债，发行规模为29.50亿元，所属行业为公用事业。截至2025年4月21日，待发新券中证监会同意注册的转债6家，规模共计129.66亿元；已通过上市委的转债6家，规模共计35.55亿元。
　　核心观点：评级调整期将近，转债或维持震荡区间。从正股来看，在外部关税冲击和内部稳内需政策的博弈对冲下，股市短期或仍维持震荡态势。从转债来看，随着关税对市场情绪的冲击有所缓和，增量资金回流转债市场，上周博时可转债ETF基金份额增长0.59亿份，结束3月初以来的下跌趋势，但转债市场成交量仍在收缩，交投情绪较弱。往后看，股市尚未形成明显主线，以及即将迎来业绩期尾声，且转债评级调整期将近，我们认为短期转债仍为结构性行情，市场防御情绪或升温，稳健、高评级转债或占优。方向上建议关注：1）高股息等方向，风险偏好下行背景下高股息等红利资产具备防御属性，如银行转债等；2）高YTM转债，如光伏转债板块；3）业绩景气及政策支持方向，外需承压下扩内需等政策支持方向，以及业绩边际好转的板块；4）中长期关注科技板块，如受益于关税豁免的苹果链方向以及调整到位的相关板块。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。