事件：
　　公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告。公司2024年实现营业收入32.63亿，同比增长49.94%；归母净利润4.60亿，同比大幅增长272.47%。2025年一季度实现营收9.95亿，同比增长52.25%，环比增长25.88%；归母净利1.91亿，同比增长590.22%，环比增长11.18%，一季度业绩创历史新高。
　　点评
　　国内可穿戴SoC龙头，市场份额持续提升。公司为国可穿戴SoC龙头，以蓝牙音频芯片出发横向拓展手表等市场。2024年，蓝牙音频芯片营收占比约62%，基本盘稳固；智能手表/手环芯片实现营收10.45亿元，营收占比约32%，同比高增长116%，合计出货量超过4000万颗。可穿戴市场终端升级推动芯片需求提升，公司聚焦品牌客户，智能蓝牙耳机与手表市场份额双升，带动营收快速增长。
　　技术迭代加速，产品领先客户顺利突破。公司持续加大研发投入，2024年研发费用达6.17亿元，同比增长12.27%，持续聚焦低功耗计算SoC技术突破。公司率先采用12nm和6nm先进工艺生产新一代可穿戴主控芯片，产品力持续领先市场。公司BES 2700系列芯片已进入主流品牌供应链，覆盖智能手表、运动手环等多品类。6nm制程的BES2800芯片凭借工艺升级实现性能与功耗的平衡，率先导入头部客户项目。AI技术与可穿戴设备的融合进一步打开高端芯片市场空间，推动产品均价及毛利率提升，盈利能力逐季改善。2025年一季度，公司毛利率38.47%，同比增长5.54pcts，环比增长0.77pct。
　　积极卡位端侧AI，AI眼镜赛道有望打开新增长曲线。端侧AI为SoC行业未来重要发展方向。公司持续专注低功耗SoC领域核心技术研发，正在积累A核、ISP影像等关键技术，瞄准端侧AI对视觉处理的需求，布局AI眼镜、智能家居等场景。AI眼镜将传统眼镜智能化，加入了语音交互、触摸交互、显示交互、动作交互等功能，有望成为端侧AI最好的载体之一，国内外多家大厂积极布局AI智能眼镜。公司在无线连接与低功耗领域的技术积累，积极卡位布局AI眼镜赛道，有望复制耳机、手表市场的成功路径，打开长期增长空间。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027年归母净利为8.06/11.01/13.80亿元，对应PE为59/43/34倍，随着AI终端放量加速，公司有望持续快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动