核心观点
　　特朗普改口“无意”解雇鲍威尔，并暗示与中国关税谈判取得进展，改善市场风偏，高位黄金遭遇获利了结，大幅回撤。由于关税谈判前景并非坦途，“去美元化”具象化的央行购金还在持续，金价易涨难跌。工业金属大幅去库，且出台政策的预期升温，工业金属的强现实有望逐渐战胜关税对远期经济伤害的弱预期，推动工业金属价格及相关权益板块迎来反攻。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.9%、3.0%、1.2%、2.7%、4.3%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
　　强现实崭露头角，工业金属尝试上攻
　　（1）黄金：紧张情绪缓和，金价高位震荡。特朗普话风突变，表示他没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，并暗示与中国在关税问题上取得进展，提升投资者对风险资产的兴趣，降低了避险需求导致金价从3500美元下挫至3300美元。尽管市场情绪缓和，但关税谈判过程曲折，特朗普美国政府反复不定，难言金价就此步入下跌通道。“对等关税”的霸权主义正在加速全球“去美元化”，全球多元化货币体系的重构，具体表现为全球央行加大对黄金的净买入，2022-2024年全球央行年购金数量均超1000吨。贸易战走向主导金价波动，但不确定性尚难消除，全球央行的买入力量令金价呈现易涨难跌。
　　（2）铜：国内需求强劲，支撑铜价维持强势。国内最新精炼铜社会库存18.17万吨，较上周下降5.17万吨，周度表需强劲，电网需求发力、空调5-7月排产同比高增10%、14%、14%。特朗普威胁对流入美国的精炼铜加征关税，一度引发COMEX铜溢价LME，驱动更多的精炼铜流入美国。此外，由于COMEX-LME铜价差的存在，影响了美国废铜的流出，美国废铜年出口量约75-95万吨，是全球400万吨的废铜供应的重要组成部分，废铜流出减量，压低了全球的铜元素供应。由于关税落地时间尚不确定，往美国搬运精炼铜的故事恐会延续。一面是强消费，一面是供应受到威胁，支撑铜价维持强势，优化铜资源股盈利。
　　（3）铝：强现实积蓄力量，有望战胜弱现实。国内最新原铝社会库存65.8万吨，较上周下降3.1万吨，需求依旧强劲，试图将铝价推回20000关口，但是市场担忧的需求透支的隐忧挥之不去。一是对光伏抢装透支5.30之后的消费需求担忧，二是占铝消费超10%的铝材出口遭遇关税挑战，三则氧化铝价格持续下跌，自备电和网电的单吨含税利润分别在3000、4500的水平，这些都制约了多头入场的意愿，导致铝价难有突破。随着时间流逝，强现实预计能逐渐战胜弱预期，推动铝价重回20000上方。铝板块当前估值偏低，建议提前布局。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利