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　　固定收益：被夸大的美债到期冲击
　　近日美债市场波动较大，尤其是市场热议美债6月集中到期对金融市场的潜在冲击。短期来看，6月美债到期冲击或被市场高估，中长期美债到期与发行压力均不大，从供给渠道对美债利率的影响或相对有限，关注债务上限上调后的供给冲击，预计在今年三季度。中期看，美国基本面有较大下行压力，若经济陷入衰退，美债或仍是高胜率品种。长期视角下，美债的海外需求或面临趋势性下滑，而欧债、日债以及黄金可能成为潜在的替代品种。本周配置建议方面，近两周关税尾部风险下降，市场或进入“关税疲劳期”，全球风险偏好延续修复，欧股、日股已经收复关税公布以来大部分跌幅。不过，随着不少资产价格已经接近4月2日关税公布前水平，亟待新的方向触发剂。后续关注点转向实际经济数据变化和关税谈判进展，四月PMI数据或大概率走弱。
　　风险提示：关税冲击延续，全球经济放缓，国内政策对冲力度。
　　研报发布日期：2025-04-29
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　陶冶SAC:S0570522040001
　　何颖雯SAC:S0570522090002