今日焦點:
　　百威亞太（1876HK，HK$8.31，HK$1100億市值）1Q25業績符合預期，但逆風猶存
　　百威亞太1Q25業績大致符合市場預期。收入達15億美元，按年下跌11%，主要受中國市場表現疲弱拖累。毛利按年減少12%至7.45億美元，毛利率維持於51%水準。銷售及行政開支佔收入比例按年上升1.8個百分點至30%。期內錄得淨利潤2.34億美元，淨利潤率為16%，分別按年下跌19%及1.5個百分點。
　　銷量下滑拖累收入表現。1Q25總銷量為19.7億升，按年下降6.5%，而每百升收入則減少4.9%至74美元。雖然百威亞太年初曾輕微上調主要產品價格，但預計短期內不會對終端消費者價格造成影響。這次調價主要反映成本上升，而非產品升級所致。
　　中國市場承壓。由於銷量按年下跌9.2%，加上每百升收入減少3.9%，中國市場收入按年下滑12.7%。我們認為消費意欲低迷是主因，且將持續影響中高端啤酒表現。印度市場方面，高端及超高端產品銷量與收入持續增長。亞太東部地區銷量及收入分別按年上升11.9%及11.7%，其中韓國市場受即飲及非即飲渠道雙雙強勁帶動，收入錄得雙位數增長。
　　我們觀點：自2024年首季起，該公司已連續五個季度錄得銷量、收入及淨利潤按年下跌。儘管百威亞太已採取優化庫存管理、加強非即飲渠道佈局及推出創新產品等措施，但在中國市場疲軟影響下，我們認為經營逆風將持續。該股2025年預測市盈率約19.5倍。(劉恩妍)