报告要点
　　低轨卫星的需求是什么？低轨卫星未来主要需求在于通信服务。用户使用通信服务，主要需要其带宽和信号覆盖的服务。
　　相比地面基站，低轨卫星覆盖成本更低，但带宽成本更高。根据我们的测算，5G基站的覆盖成本约为4.6万元/平方公里，带宽成本约为146元/Mbps，中国低轨卫星的覆盖成本约为2.9元/平方公里，带宽成本约为2345元/Mbps。
　　低轨卫星的商业逻辑是什么？
　　低轨卫星能以较低成本实现网络全球覆盖。按1000公里轨道高度，不考虑重复建设和损耗，理论最少需约25颗卫星，若需考虑重叠和连续服务，理论数量约需50颗，实际考虑冗余设计，数量可能更多，比如轨道高度计划1000公里的虹云工程计划156颗，铱星在轨75颗。按照单颗卫星发射和制造成本4690万元计算，若全球部署1万颗，4690亿元的投资就能实现全球网络覆盖，而5G基站仅覆盖全球陆地面积（不含光缆）就高达8万亿元。
　　根据我们的测算，按照120美元/人/月的收费，5年的卫星寿命，1374万用户可以覆盖1万颗低轨卫星组成基础网络的建设成本。而星链已经在23年11月，在用户达到230万至300万之间时实现了现金流盈亏平衡。
　　若中国卫星的运营成本与星链相当，在当前的收费与成本模型下，则中国星座计划在用户数量为1600万左右时，有望实现盈亏平衡。
　　低轨通信卫星业务适合地广人稀的应用场景。地面基站因为覆盖成本过高，所以在地广人稀地区的性价比难以和低轨卫星互联网抗衡，比如美国、拉丁美洲等地。全球拥有空间技术的国家中，只有美俄地广人稀，而俄罗斯GDP总量有限，所以spaceX从美国起步有其必然性。
　　“一带一路”需要低轨卫星业务。“一带一路”遍布全球152个国家，总国土面积约9685万平方公里。截止至2025年2月末，中国在外务工人员约54.5万人，目前的规模已经足够支持低轨通信卫星业务。中国在外务工人员密度平均178人/平方公里，符合地广人稀的特征，同时出于安全的需要，中国低轨通信卫星业务符合“一带一路”的需求。未来中国与“一带一路”国家的经济联系势必更加紧密，人员交流或将随着业务规模扩大而继续增长，中国自主可控的低轨通信卫星业务的市场空间有望继续扩大。
　　风险提示：1、中国商业航天技术进步缓慢可能导致成本高企，产业发展或受阻；2、商业航天支持政策力度有限可能导致产业发展不及预期；3、关税、地缘政治的不利因素可能导致商业航天关键材料和技术发展缓慢。